中科三环:环比大幅改善,龙头强者恒强
中科三环 000970
研究机构:安信证券 分析师:叶鑫 撰写日期:2013-04-26
业绩环比大幅改善:2012年公司营收49.3亿元,净利润6.48亿元,同比分别减少13.4%和15.5%,每股收益1.22元。其中四季度净利润和每股收益分别为8000万元和0.15元。2013年1季度公司营收7.9亿元,净利润1.26亿元,同比分别下降40.8%和48.6%,每股收益0.24元。公司2012年度分红预案为每10股派发现金红利2.00元,送红股5股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。2012年公司业绩逐季走低,四季度为最低点,2013年1季度环比呈现大幅改善。
钕铁硼需求逐步回暖:2012年下降的主要原因是经济下行导致下游需求逐季回落,且稀土原材料价格大幅波动导致钕铁硼价格随之波动,下游家电用户部分以铁氧体磁材替代。今年以来,随着经济回暖,尤其海外市场对钕铁硼需求的逐步增加,高端磁材订单恢复明显,开工率上升。同时,铁氧体磁材替代性需求在去年体现较为充分,钕铁硼行业尤其是高端钕铁硼需求回暖态势确立。
公司龙头地位更加稳固:近年来,稀土价格大幅波动和出口限制等因素,导致产业链上下游都经历了较大波动。公司凭借研发、渠道、原材料、专利授权等方面的综合竞争优势在行业波动中进一步巩固了行业龙头地位,提升了市场份额。我们依然维持公司在钕铁硼行业里强者恒强的判断,未来有望在节能环保等新兴领域引领钕铁硼新产品的应用拓展。
投资建议:维持增持-A投资评级,12个月目标价32元,相当于2013年27.5倍的动态市盈率。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为-2.6%、8.5%、24.7%,净利润增速分别为-3.0%、12.5%、30.3%。钕铁硼作为磁性能最好的磁性材料,未来在节能环保等新应用领域有望不断拓展,行业依然可以享受较高估值,龙头公司将强者恒强,市占率有望提升,理应享有一定估值溢价。
风险提示:稀土价格大幅波动影响终端客户需求