19日机构强推买入 6股将成摇钱树

　　天士力:二次腾飞进行时,市场调整提供介入良机

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：姚艺 日期：2013-11-18

　　投资要点:

　　事件:公司公告三季度业绩,公司前三季度实现收入80.87亿,同比增长24.51%(调整后),实现归属上市公司股东净利润9.03亿,同比增长30.37%(调整后),实现归属上市公司股东扣非后净利润8.21亿,同比增长33.78%(调整后),前三季度公司实现EPS0.87元,符合我们预期。近期股价下调,恰为市场介入提供良机。

　　公司业绩保持快速增长:2013年前三季度公司收入同比增长24.51%,其中医药工业收入增速超30%,主导产品复方丹参滴丸增长近20%,养血清脑30%,其余二线产品增速如芪参益气、益气复脉、水林佳、荆花胃康等均超过40%,基本没有受三季度医药行业打击商业贿赂的影响。商业收入增长超20%,由于增加了医院终端覆盖,阶段性影响了公司现金流情况,预计全年情况将会好转。

　　二次腾飞进行时:2011年底我们在《剥茧成蝶 再次飞扬》的深度报告中判断公司2009年起在行业红利(人口老龄化加速)和政策红利(新医改的推出)的叠加效应下实现了二次腾飞,而明年在基药扩容和医保招标打带动下,公司将飞得更高。基药方面, 国家预计12月出台二级及以上医院基药的使用比例,扩大基药的使用量,同时明年将进行新版基药招标,丹滴将维持20%左右的增速,养血清脑将迎来持续放量,此外水林佳、芪参益气、穿心莲内酯、醒脑静进入多省基药增补都将保持快速增长;医保药品方面,延后两年的医保招标预计2014年大概率启动,这将带动公司众多二线产品(有些产品错过了上一轮部分省市的医保招标)特别是丹参多酚酸的放量增长。

　　产业布局持续完善:公司今年收购天士力帝益,形成了以现代中药为中心、化学药和生物制药为两翼的产业布局;同时三季度收购天地药业收获优质品种醒脑静注射液, 增加公司中药注射剂品类。未来2-3年,医药行业的整合潮还将继续,公司将持续通过外延式并购完善公司的产业布局。

　　盈利预测:维持公司2013-2015年的业绩预测:其中主体部分2013-2015年的EPS 分别为1.00、1.28和1.62,同比分别增长34.2%、28.3%和26.4%,今年收购的天士力帝益2013-2015年将为公司贡献0.13、0.16和0.20的EPS。综上公司2013-2015年的EPS 分别为1.13、1.44和1.82。明年公司还将保持快速增长,给予公司2014年30-35X估值,对应股价43.5-50.4,近期股价下调较多,上调公司“买入”评级。

　　风险提示:招标进程低于预期