后市有上涨空间 推荐20只大牛股供参考(股)

　　海通证券 600837

　　研究机构：中金公司 分析师：黄洁,刘潇,毛军华 撰写日期：2013-08-26

　　上半年业绩符合预期

　　海通证券2013年上半年实现归属于母公司净利润26.65亿元(EPS:人民币0.28元),同比增长31.6%,与业绩快报一致。净利润的强劲增长主要得益于自营业务的突出表现以及营业费用控制良好。

　　发展趋势

　　投资业务转型成效显现,自营业务收入同比增长48.8%。公司2013年上半年营业收入同比增长11.8%,主要受益于自营业务的突出表现,我们测算的年化实际综合投资收益率达13.2%。良好的自营业务表现凸显公司投资业务转型取得良好成效,盈利模式多元化的优势直接带来收益的提升。

　　创新业务保持领先地位。公司融资融券余额较年初增长102%,股票约定式购回余额较年初增长88%,市场份额仍处于行业领先。设立不久的另类投资主体海通创新证券投资上半年实现净利润1.13亿元。上半年创新业务收入同比增长149%,占营业收入的比重达到15.3%。创新业务的发展将帮助公司有效抵御传统业务收入下滑带来的不利影响。

　　经纪业务市场份额继续提升,但手续费率下滑至0.068%。公司上半年股基权证交易量同比增长38.1%,市场份额进一步提升至4.95%,带动经纪业务净收入实现18.0%的较快增长。海通上月获准设立89家为C型营业部,在辐射地理网点、推进网点线上线下结合具有重要意义。预计下半年经纪业务市场份额仍将继续上升,经纪业务净收入亦将保持健康增长。

　　投行业务受累IPO停发及债券承销业务下滑。2013年上半年公司投行业务收入合计3.34亿元,同比降10.9%,主要因IPO停发及公司债券承销市场份额的大幅下降。

　　盈利预测调整

　　鉴于其2013年上半年业绩,我们分别上调其2013/14年每股盈利预测9.4%和5.6%,至0.43元和0.49元,主要上调市场日均交易额和公司融资融券余额的假设。

　　估值与建议

　　海通作为创新业务的主要受益者之一,经纪业务品牌和客户基础较强,网上开户和轻型营业部的落实助力其提升市场份额。目前A股交易于25.1倍2013年市盈率和1.66倍2013年市净率,我们维持对海通证券-A“审慎推荐”的评级。