寿险业进一步复苏 4家公司利润有望大幅增长

　　寿险业进一步复苏 上市险企利润有望大幅增长

　　距上市险企2013中报披露的时间越来越近，他们现在心情如何？业界预计，四大上市险企有望拿出漂亮的半年业绩单面向公众，估计阳光灿烂。

　　中国人寿近日率先发布上市险企首份业绩预报，进一步证实了这点。预报称：“经中国人寿保险股份有限公司初步测算，预计2013年中期归属于母公司股东的净利润较2012年同期增长50%以上。”

　　同时，非上市险企的上半年保费收入表明，经历了两年低迷期的寿险行业正在进一步复苏，而随着预定利率市场化改革的推进，传统险的销量有望大幅增加。

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　　研究机构：中金公司 分析师：唐圣波 撰写日期：2013-08-01

　　事件

　　中国人寿盈利预增公告披露,经公司初步测算,2013年中期归属于母公司股东净利润同比增长50%以上,也即意味2季度归属于母公司股东净利润同比增长超过10%。公司解释,中期业绩增长的主要原因是投资收益增加和资产减值损失减少。

　　评论

　　中期净利润同比增速超过我们预测约9%,可能因计提的资产减值损失少于我们预期。6月份“股债双杀”带来的投资浮亏,可能因时间较短而尚未计提资产减值损失。但我们仍维持对中国人寿净资产相比年初半年环比下降0.9%的预测。

　　资本市场并不会过分关注盈利预增。保险公司净利润增速波动较大,且容易受管理层财务政策的影响。中国人寿去年净利润同比下降约40%且多次发布盈利预警,但其股价表现却较为强劲。这也从侧面反映,资本市场并不会过分关注盈利增速。

　　上半年保费收入同比增长9.3%,但新业务价值恐难有正增长。我们预计,中国人寿上半年个险新单保费同比基本持平。而受益于2季度“规模导向”的公司策略,上半年银保新单同比增长约10%。但考虑到利润率可能有所下滑,预计上半年新业务价值同比基本持平,略低于市场预期。

　　中国人寿A/H股目前交易于1.6/1.7倍2013年市净率。我们认为,相比<15%的净资产回报率(ROAE),目前的估值水平并不具备明显的吸引力。同时,寿险行业短期来看仍缺乏估值上升的催化剂。维持“审慎推荐”评级。