2013年1季度业绩折合EPS-0.12元,实现减亏,基本符合预期。2013年1季度公司实现营业收入5.8亿元,同比增长24%,实现归属母公司净利润亏损0.74亿元,同比实现减亏0.14亿元,折合EPS-0.12元,基本符合我们在业绩前瞻中预期的-0.1元。1季度公司主营毛利率为16%,同比上升10%,环比下降7%。
1季度量价齐升,管理费用及资产减值增加拖累盈利。2013年1季度公司实现水泥熟料销售160万吨,同比增加约30万吨,增长19%。价格方面,1季度兰州、青海地区P·O42.5含税均价同比均有所回升,预计公司吨水泥销售均价为279元,同比上升12元,受益于煤价下跌,预计公司吨水泥成本为231元,同比下降17元,吨毛利为48元,同比上升29元。费用方面,2013年1季度公司三费率为30.9%,同比增加1.9%,其中销售费用、管理费用分别增长27%、59%,预计公司吨水泥费用为95元,同比上升10元。1季度,受应收账款增加影响,公司资产减值损失达1100万元,同比增加769万,折合减少EPS约0.01元。
区域重点项目陆续启动,库存逐步回落,水泥价格创12年以来新高。自进入3月底以来,随着天气转暖,下游建筑工程全面启动,宝兰、兰海和兰州新区等重点工程项目也开始进入招标阶段,水泥需求量大幅增加,各大水泥企业库存下降明显,兰州地区普遍降至60%。随着需求复苏,自3月下旬以来,甘肃兰州以及周边地区连续2次上调水泥价格,累计上调幅度达40-60元/吨。目前,兰州市场P.O42.5散送到价为380-400元/吨,已创2012年以来的新高。
2013年甘肃地区预计新增熟料产能480万吨,较2012年底熟料产能增长17%,而青海地区无生产线投产,区域新增供给总体较少,供需关系将明显改善。
产能进一步扩张,维持增持评级。公司酒钢宏达年产200万吨水泥生产线项目于12年10月投产,截至12年底水泥总产能达2130万吨,市场占有率达到40%左右。预计13年公司将新增水泥产能500万吨,其中古浪、漳县年产200万吨水泥生产线项目预计2013年2季度投产。公司拟建的成县二线、玉门、张掖等项目前期工作正有序进行。另外,为延伸产业链,提高市场竞争力,公司将在武威凉州区建设年产40万方商砼项目。预计13年公司将新增商砼产能160万方。我们维持公司13-15年EPS为0.5、0.7、0.86元,维持公司增持评级。