券商评级：新一轮牛市呼之欲出 26股值得满仓布局(3)

　　欣旺达:产业链重构电池最佳标的,展现高弹性

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：熊俊,毛平 日期：2013-09-16

　　维持增持评级,上调14年EPS15%至1.12元,目标价上调67%至40元。预期公司13-15年收入24亿、44亿、64亿;净利润1.4亿、2.7亿、4.0亿;对应EPS0.56元、1.12元、1.64元。从公司业绩高弹性、核心客户的切入以及横向整合发展路径考虑,给予14年PE35X。

　　公司为产业链重构电池最佳标的,预计大客户将集中引入,在单价与份额上均望超出市场预期。预计13年下半年开始,核心大客户将陆续推出高端/主流机种,公司有望借此切入智能机与超级本高端产品;14年将迎来涅槃之年,原有客户份额望提升,而包括索尼、苹果等海外一线大客户的订单亦望陆续引入,为公司业绩增长带来高弹性。 公司盈利能力有望触底大幅反弹。1)预计公司在建工程/固定资产比重将在下半年回落,伴随大客户集中引入、产能利用率水平提升,毛利率有望回升;2)公司未来超级本/平板电脑电池模组占比有望快速提升,此类产品毛利率高于智能机5-10个百分点;2)公司大客户自动化产线已配备,未来自动化水平提升亦有望拉升盈利能力。

　　横向整合提升研发效率,破除发展瓶颈。电池模组具备技术共通性。公司已有类tesla技术的电动汽车电池模组解决方案,在电动自行车、分布式储能等领域有稳固地位。工程师红利将是快速发展核心动力。

　　外延式发展增加业绩弹性。下属子公司在可拆卸薄膜键盘有较好的技术与客户储备,有望增加业绩弹性。此外,我们预计,由于公司贴近消费电子终端客户,亦有望在其他外延式零部件方面取得进展。

　　股价催化因素:切入核心大客户产业链;核心客户出货超预期;超级本/平板电脑放量带动产品结构优化;“tesla”汽车技术产业化。