巨量资金建仓十大潜力股(9)

　　卫宁软件:业绩增长无忧、费用压力将逐步消化

　　研究机构：招商证券(600999)分析师： 刘雪峰

　　公司新签订单增长强劲、卫生管理部门与大型医院呈现双丰收，预期公司今年仍将保持高速增长态势、费用压力或能有所缓解。预计公司2013、14年EPS分别为0.70、0.99元，维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　12年和13年一季度净利润同比增长19%、21%，基本符合预期。公司发布2012年年报，收入2.7亿元、营业利润3600万元、归属于母公司净利润5285万元，同比增长56%、8%、19%，公司拟每10股派发现金股利0.70元(含税)。同时，公司公布了2013年一季度财务数据，报告期内实现销售收入4298万元，净利润774万元，较上年同期增幅分别为17%、21%。

　　新签大额订单增势强劲，彰显行业高景气度。2012年公司新签大额订单(100万以上)金额总数2.1亿元，同比增长89%，符合我们一直坚持的对下游市场需求旺盛的判断。其中，卫生管理部门与医院订单双丰收也印证了我们此前对于医疗卫生信息化正从单体医院为主向区域信息化迈进的看法。

　　区域布局成效初显。公司目前已初步完成全国性布局，从去年公司各区域收入来看，除大本营上海地区取得快速增长外，其它华东区域(不包括上海)以及华中、华北等地区都取得突破性进展，这些地区内大部分城市的医疗信息化水平较上海等发达地区存在差距，具有大量潜在可释放需求。

　　全年增长无忧，费用压力将逐步消化。去年以来公司应收账款规模增长快、周转率显著下降，订单周期明显拉长。受到这一因素影响，公司一季报表现并不算亮眼，但一季度历来是收入淡季、对全年业绩指引性不强，在医疗卫生信息化行业的高景气之下，我们预期今年公司仍将维持快速增长。此外，公司异地拓展已渐入正轨，人员增速或将趋缓，压制去年业绩释放的费用问题也将在今年得以逐步解除。

　　维持“审慎推荐-A”的投资评级。测算公司2013、14年EPS分别为0.70、0.99元，上调目标价为26.00。我们对分红比例较少且不转增的分配预案略有保留，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:行业竞争加剧、新产品研发不及预期。