巨量资金建仓十大潜力股(3)

　　贵州茅台(600519)1季报点评:有望率先完成调整，维持“强烈推荐”

　　600519[贵州茅台(600519)] 食品饮料行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师： 李镜池

　　1季度收入、净利润增长基本符合预期。1季度收入增长19.1%，毛利率93.3%，提升1.3个百分点，营业税金率下降5.25个百分点，三项费用率上升0.97个百分点，营业外支出2.52亿(缴纳罚款2.45亿)，净利润增长21%，扣非后净利润增长29%。

　　销量同比下降9%，提价提升毛利率。考虑价格同比增长30%，1季度销量下降9%左右，受政府廉政建设和反腐的影响，公司直营渠道的销量会直接受到影响，目前经销商、专卖店渠道受的影响并不大。

　　预收账款环比下降22.2亿，不必过分担心。1季度预收款下降至28.7亿，回落至2010年1季度的水平。从两个方面解读:一是经销商从提前打款变成按时打款，预收账款有两部分，一是真实的预收账款的上升，二是未确认的收入，我们测算(根据母公司主营成本与合并主营成本的差额)，1季度预收款的下降主要反映的是真实预收款的下降，未确认收入部分仅下降1.8亿，说明经销商提前打款的积极性有下降，从之前的不断提前打款变成按计划打款，反应了经销商的现金流情况和预期的下降；二是茅台(600519)的预收款/主营收入大幅上升主要发生在提价预期强的时期，如2010、2011年，以及往往在4季度，提价预期弱的08、09年1-3季度预收款的水平也在低位，目前经销商提价预期的下降，预收款的低位波动也属合理情况。

　　其他应付款从年初13.9亿上升到1季末的15.4亿。