巨量资金建仓十大潜力股(10)

　　张裕A:中高端产品受三公消费限制进一步冲击

　　研究机构：长江证券(000783)分析师：周密

　　事件描述

　　张裕A今日公告2012年报，主要内容如下:

　　2012年公司实现营业收入56.44亿元，同比减少6.37%；归属于上市公司股东的净利润17.01亿元，同比下降10.82%；基本每股收益2.48元。每股派现1.1元。

　　其中第4季度实现营业收入15.2亿元，同比减少5.84%；归属于上市公司股东的净利润5.38亿元，同比下降16.36%；基本每股收益0.78元。

　　事件评论

　　2012年公司销售收入同比减少6.37%。其中葡萄酒收入同比减少8.37%；

　　白兰地收入同比增长13.40%；进口葡萄酒实现收入6，890万元。由于公司解百纳以上的中高端价位产品占总收入比例超过一半，同时餐饮渠道销售占比较高；我们推测三公消费限制传导至餐饮宴请消费收缩，对公司中高端酒销售造成较大冲击。公司年初建立葡萄酒销售公司、白兰地销售公司和先锋国际酒业三大体系后，加大白兰地市场开拓，加快进口葡萄酒业务，逐步培育新的增长点，但目前白兰地和进口酒贡献仍然较小。

　　公司全年毛利率下降0.95个百分点，其中第4季度毛利率同比显着下滑4.36个百分点；我们推测或是由于三公消费限制使得第4季度公司中高端酒销售加速下滑所致。全年广告投入下降，销售费用率同比下降3.06个百分点。管理费用率增加3.91个百分点，主要由于员工工资、修理和折旧费用增加。

　　2012年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比下降10.82%，营业利润率和净利润率下滑2.12个百分点和1.50个百分点。