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　　ST张家界：环保客运有效提升公司业绩

　　000430[ST张家界] 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：方正证券 分析师： 陈翀 撰写日期：2011年08月18日

　　点评：

　　扣除非经常性损益净利润快速增长。上年同期有非经常性损益产生的净利润造成了净利润同比增速下滑,扣除非经常性损益后的净利润为1,999.81万元,较上年同期的﹣1,204.79万元,同比增长了176.35%。

　　营业成本、管理费用明显增长对净利润增速造成影响。报告期内营业成本9,735.88万元,较去年增长了19.34%,主要是因为旅游服务业的营业成本同比增加31.28%,而去年的增速仅为9.82%,毛利率下滑了2.41%,而且营业成本的增速高于旅游服务业的收入增速26.72%;报告期内管理费用2,418.63万元,较去年同期上涨了26.22%,去年的增速仅为1.84%,主要是因为完成资产重组,增加了资产重组的相关费用。

　　公司依靠环保客运有效地提升业绩水平。对公司收入及毛利润贡献最大的业务为旅游服务业及环保客运注入后产生的旅游运输业,旅游服务业占营业收入的比重为56%,毛利润占比37.93%;旅游运输业占营业收入比重为41.35%,毛利润占比61.73%;其他业务几乎对毛利润没有贡献。环保客运的注入有效地提升了公司的盈利水平,扩大了公司的利润来源。

　　张家界旅游市场创新高对公司业绩产生积极影响。2011年1至6月,张家界各景区景点共接待国内外游客1152.43万人次,同比增长35.94%;其中境外游客66.93万人次,同比增长17.66%;张家界旅游总收入达60.82亿元,同比增长39.11%,创外汇收入1.15亿美元,同比增加20.96%,各项旅游经济指标创历史同期最好水平。张家界全面启动旅游综合改革试点工作。《关于开展国家旅游综合改革加快世界旅游精品建设的意见》、《张家界市国家旅游综合改革总体方案》相继出台,张家界市强力推进转型项目建设,着力建设观光旅游、休闲度假旅游、商务会展旅游三大主体产品体系,进一步改善旅游产品结构,扩大旅游消费市场空间。公司现有业务将不断受益于张家界市旅游市场的开发及建设。

　　维持“增持”评级。调整盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为0.21、0.33、0.41元,考虑到杨家界索道有望在2013年投入运营以及张家界旅游市场不断走强的背景下,展望公司未来有进一步业绩提升的空间,维持对公司“增持”评级。