券商看好周五10大金股（8.19）

　　川投能源：水情稳定 价值突出

　　600674[川投能源] 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：中信证券 分析师： 吴非，王海旭 撰写日期：2011年08月18日

　　中报业绩0.13元,符合预期。2011年上半年公司控股机组发电量同比增长8.4%(其中水电增17.0%),主营收入同比上升12.6%,毛利率与去年同期持平,此外参股的新光硅业扭亏为盈,共同促归属于母公司净利润提高44.8%,EPS为0.13元,符合预期。环比来看,二季度控股的田湾河及嘉阳电厂电量回落导致收入下降35.4%,毛利率下降19.3个百分点至34.2%,单季EPS0.04元,环比下降47.8%。

　　水电利润贡献近95%,四川水情明显好于其他省份。上半年公司下属田湾河、围电大渡河、二滩水电合计贡献利润占比达95%,成为公司业绩主要支柱。从电量上看,田湾河增长18.5%,二滩水电提高4.6%;此外与广西、贵州等水电大省7月以来明显偏枯不同,四川省内水电情况仍较为稳定,二滩截至目前电量已逾82亿kWh,预计全年电量仍有望达到去年水平。

　　参股水电逐步进入投产高峰,市值明显低于重置成本。公司参股10%的国电大渡河下属瀑布沟、深溪沟己全部投产,二滩水电下属锦屏一、二级、官地及桐子林电站也将在2012~2015年进入收获期,待上述项目全部投产后公司2016年加权权益装机将较2010年增长逾210%,从重置成本来看,若按较为保守的投产机组10,000元/kW以及在建及拟建项目1,000元/kW的开发权价值计算,同时扣除其目前承担负债,公司重估后P/B仅为0.7倍,二级市场价值明显低于实业价值。

　　风险因素：雅砻江后续项目建设周期较长,工程实际造价及最终确定的上网电价将影响公司未来盈利;多晶硅价格波动较大。

　　维持“买入”评级：在考虑21亿可转债12--14年均匀转股的假设下,预计公司2011~2013年EPS为0.49/0.52/0.98元,对应P/E为26.1/24.3/13.0。

　　预计公司2013年开始将迎来业绩的跨越式增长,未来6年复合增长率高达27%,DCF估值约22.00元,鉴于公司业绩释放周期略长,我们给予其17.00元的目标价,并维持“买入”评级。