券商看好周五10大金股（8.19）(4)

　　一致药业：收入增速放缓 费用控制良好

　　000028[一致药业] 医药生物

　　研究机构：天相投资 分析师： 彭晓 撰写日期：2011年08月18日

　　2011年上半年,公司实现主营业务收入71.95亿元,同比增长15.37%;主营业务利润2.03亿元,同比增长29.72%;归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元,同比增长38.32%;摊薄每股收益0.57元。

　　营业收入增速放缓,毛利率上升。公司报告期营业收入稳定增加,增速为15.37%,显示了主营业务良好的发展势头。综合毛利率为9.39%,同比增加0.4个百分点。主要是由于抗生素业务成本下降,毛利率同比增加7.26个百分点。期间费用率为6.45%,同比增加0.17个百分点,费用控制良好。

　　抗生素业务增速下降,毛利率提升明显。报告期内公司头孢类系列产品实现营业收入8亿元,同比增长15.69%,毛利率为26.82%,同比增加7.26个百分点。业务收入增速明显放缓,与业务基数增大有关,另外国家出台《抗菌药物临床应用管理办法》,限制抗生素用量,对抗生素业务也有一定抑制作用。毛利率的提升主要是由于头孢原料药和中间体7-ACA 价格处于快速下降通道,减轻公司成本压力。

　　其他工业产品有望贡献更多利润。报告期内呼吸系统止咳用药实现营业收入1.2亿元,同比增长39.21%,表现优异。公司坪山基地将在年内开工建设,预计在2013年投入使用,主要为非头孢制剂的产能扩张。另外,像辅酶Q、胃药Revanex等有望在近几年上市贡献利润。

　　商业稳步发展,大股东对未来发展方向影响整合并购是方向。国家政策明确了未来医药流通企业主要以整合并购为发展方向,打造大型商业集团,这为公司带来了良好的机会。

　　作为国内最大医药流通企业国药控股(1099.HK)的参股公司,一致药业拥有充足资源和发展空间,通过外延式并购使公司成为区域流通龙头企业,并不断提升公司盈利能力。

　　盈利预测与评级：预计公司2011~2013年EPS为1.14元、1.29元和1.48元。按前一日收盘价30.21元计算,动态市盈率为26倍、23倍和20倍,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：抗生素政策实施力度超出预期,大股东对公司定位发生变化。