利空出尽时刻将至 精选20只股可介入(名单)(5)

　　　　康得新调研快报:光学膜如期投产,今年业绩增长确定

　　康得新 002450

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨若木 撰写日期：2013-07-30

　　关注1:光学膜是未来增长的超级动力康得新2012年初在张家港保税区的生产基地建设投产了4000万平米光学膜,全年产量为2400万平米左右,良品率达到80%左右,产品毛利率达到了38-39%左右,当年贡献营业3.61亿元,占营业利润的51.24%,成为公司业务贡献利润的重要来源。

　　公司增发募集资金25亿元建设2亿平米光学膜及5万吨光学基材项目,预计在今年3月份开始建成投产,7-8月份是新设备投产密集时间,10月份预计全部投产,光学PET基材是在最后阶段投产。

　　光学膜新项目目前按计划逐步释放产能,预计今年能够完成1亿平米的量。ITO膜已经开始试生产,产能300万平米,今年计划产量100万平米,价格在200多元/平米。

　　中国大陆已成为全球第三大液晶面板生产基地,仅次于韩国和台湾。日前,很多LCD面板公司已经将业务重心转到中国市场。中国成为背光模组的主导市场,全球80%的背光模组都是在国内生产,公司已经通过京东方、海信、创维、TCL、天马等企业认证后进一步加大市场开发力度,目前开发客户80余家,今年增加至100多家。公司为提升品牌效应,加大对三星、友达等国际大客户开发力度,现已通过了三星的认证。

　　公司通过技术合作和人才引进的方式已经从日、韩、台、欧美引进100余名博士、专家和国内工程师、技术人员组成800余人的产业化团队。产品质量优良,与国际巨头产品质量差别不大。

　　关注2:预涂膜今年持续新增产量、提升毛利率

　　公司的预涂膜生产线产能已经从2万吨提升至4.4万吨,超越竞争对手COSMO成为全球最大的预涂膜生产企业。2012年产品销售3.3万吨,均价3万元左右,未来产量有一定提升空间。未来预涂膜持续增长,主要受益于4个方面:1.国内绿色印刷进展超预期;2.竞争对手COSMO发展缓慢;3.第三世界国家绿色印刷发展提速;4.产品结构方面逐渐向高毛利率产品迈进,相继推出防划膜、数码膜、增粘膜、尼龙膜、柔面膜等新品种,新产品的销售份额不断扩大。

　　关注3:基膜为预涂膜发展提供优质原材料

　　公司完成了山东泗水基材生产基地8万余平米厂房建设,并完成购买大东南公司两条德国布鲁克纳公司BOPP生产线的搬迁、安装、调试。公司于2012年二季度相继投产,为公司2013年3月安装的第三条BOPP生产线完成基建准备。至此公司已经发展成为全产业链的预涂膜产业集群,进一步提升了企业的市场竞争力。

　　结论:

　　公司依托于预涂膜产业,发展预涂膜和光学膜两大产业。预涂膜募投项目已经于去年投产,未来定位中高端,受益于绿色印刷大发展。光学膜今年将投产2亿平米,贡献业绩能力将超过预涂膜,产品实现显示和非显示两应用并举。公司2013年-2015年的营业收入分别为40.39亿元、66.58亿元和91.38亿元,归属于上市公司股东净利润分别为7.35亿元、11.15亿元和15.08亿元,每股收益分别为0.78元、1.19元和1.61元,对应PE分别为35X、23X、18X。维持“强烈推荐”评级。