利空出尽时刻将至 精选20只股可介入(名单)

　　百润股份 002568

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2013-07-30

　　百润股份发布2013年半年度业绩快报:上半年公司实现销售收入6337万元,同比下降22.94%;实现营业利润2192.8万元,同比下降49.8%;实现归属上市公司净利润1908万元,同比下降50.7%;实现EPS=0.12元。上半年营业利润34.6%(去年同期53.12%),净利率30.11%(去年同期47.1%)。2季度单季实现销售收入3435万元,下降28.63%;实现净利润1080万元,下降-59.8%。

　　公司上半年销售收入下滑的原因包括两个:1、1季度烟用香精因结算原因导致减少600-700万,预计烟用香精全年持平或小幅下滑,缺少的订单数目主要于4季度补回;2、2季度入夏后由于多雨的天气原因导致下游软饮料行业增速放缓,5、6月份软饮料行业产量增速从两位数增长下降到4.45%和9.14%,预计公司主要供应的下游企业的生产及销售同步放缓,导致公司2季度食用香精下滑20%-30%。

　　预计2季度的毛利率基本维持在71%左右的水平,相比去年同期75.8%下滑4.8个百分点,主要由于产量同比下滑、单位固定成本上升导致毛利率水平同比下降。

　　费用方面,我们预计上半年销售费用及管理费用合计约2800-2900万,相比去年同期2400万增长17%-20%,增量部分主要为人员工资增长、年终奖以及研发中心投入后的折旧部分。

　　由于7月以后全国大部分地区进入高温天气,近两周局部地区出现41度高温,预计软饮料需求逐步恢复。伴随着下游行业需求恢复,我们预计公司的食用香精也呈现小幅正增长。我们预计2季度将是公司业绩低点,环比将逐季改善,随着销售的改善毛利率水平也有所恢复。

　　公司短期受到下游行业需求影响使得业绩出现较大幅度下滑,我们认为公司长期的核心竞争力并没有改变,在软饮料行业中国风味盛行的大背景下,公司具备的优秀的、经验丰富的调香师队伍及研发能力、对客户快速的反应能力使其具备脱颖而出的潜力。我们建议长期关注公司的成长。

　　我们维持公司的盈利预测,预计公司销售收入在2013-2015年达1.8亿、2.3亿和3.1亿元;归属母公司净利润分别为0.81亿、1.05亿和1.41亿元,增速为5%、31%、34%;EPS为0.50、0.66、0.88元。按照2014年30-35倍PE给予目标价区间19.8-23.1元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1、短期业绩低于预期带来的下行风险;2、食品安全问题;3、下游产品快速成长期提前结束。