利空出尽时刻将至 精选20只股可介入(名单)(2)

　　　　久立特材:高端管盈利大增,三项费用有所改善

　　久立特材 002318

　　研究机构：华泰证券 分析师：赵湘鄂,陈雳,薛蓓蓓 撰写日期：2013-07-30

　　投资要点:

　　7月30日公司披露2013年中报,公司盈利同比明显增长,符合我们之前对公司今年业绩将出现高增长的判断。主要分析如下:

　　2013年上半年净利润同比继续明显增长。上半年公司实现营业收入约13.83亿元,同比增长7.32%;归属于母公司净利润约1.01亿元,同比增长37.95%;基本每股收益0.33元,同比增长37.5%;加权平均净资产收益率6.19%,同比增长1.39个百分点。

　　LNG管、中大口径油气输送管、核管、镍基油井管等高端产品的投产放量,带来公司整体盈利能力的提升,成为业绩增长的重要推力。焊管方面,由于LNG管、中大口径油气输送管等陆续释放产能,产品结构获得明显改善,从中报数据可知,焊管的单吨毛利报0.84万元,同比增加22.23%,其毛利率已高达25.96%,同比大幅上升6.48个百分点,成为公司整体盈利能力增长的重要驱动力。无缝管方面,随着核电站用核一、二级不锈钢无缝管、核电蒸汽发生器用800合金U形传热管、镍基合金管等高端产品市场占有率的逐年提高,2013年上半年实现销量1.5059万吨,同比大幅增加28.09%,毛利率报22.19%,同比增加0.19个百分点,成为业绩增长的又一重要动力。

　　三项费用有所改善,其中财务费用大幅缩减。2013年上半年公司三项费用合计报1.48亿元,同比下降0.33%,合计占比营业收入约11.16%,同比微降0.77个百分点。其中财务费用的改善最为明显,当期报1.48亿元,同比下降25.27%,占比营业收入1.12%,同比下降0.48个百分点。

　　目前公司顺利转型为“高、精、尖”企业,如我们前期所判断的一样,整体估值区间已获得提升。我们在上半年的报告中持续指出,随着产品结构的不断调整,公司的成长逻辑已经从简单的订单驱动型,转变为依赖先进的研发技术,在不同领域投放高端新产品,从而拉动盈利水平的稳步增长。在市场逐渐认识到这一逻辑后,公司的整体估值区间获得明显提升,其估值水平已基本稳定在30倍以上。

　　维持“买入”评级。近期因中石油的LNG有提价预期,对LNG产业链相关公司股价有所冲击,但我们认为,公司业绩的稳步提升,是依赖于高端管全面开花,而不是单一品种的放量,目前公司各类高端管产品的订单情况依然良好,业绩仍保持稳步增长,预计2013~2015年的EPS分别为0.64、0.73和0.79元/股,对应的PE分别为30、27和24倍,长期成长性依然较佳,建议投资者逢低配置,暂维持“买入”评级不变。

　　风险提示:下游景气程度;钢材原材料价格;国际金融环境等。