券商评级:大盘酝酿反弹 20股成排头兵(名单)

　　海宁皮城:稀缺品种+低估值高成长,演绎大行情

　　海宁皮城 002344

　　研究机构：中投证券 分析师：看好 撰写日期：2013-03-08

　　公司基于增加股票流动性,以及回报股东的需要,提出了拟每10股转增10股,同时派发现金股利2.5元(含税)的2012年利润分配预案。公司以租金为主要盈利模式,现金流充裕,现金分红不会造成公司的流动资金短缺。

　　公司是零售板块里的稀缺品种,优秀的投资标的。

　　①全国化扩张初期,公司自2010年开始真正意义上的全国扩张步伐,已经开业的异地项目有江苏沐阳(2006年)、辽宁佟二堡(2010年)、河南新乡(2011年)、四川成都(2012年)、湖北武汉(2013年)等地,已经动工的项目有北京、哈尔滨,储备的项目还有西安、乌鲁木齐、呼和浩特以及山东等地,市场担心的公司外延扩张“天花板”,至少5年内不用担心。

　　②业绩确定性强,以商铺租金+商铺销售为主要利润来源,业绩确定性强,且因公司市场影响力大,各市场商铺均一铺难求,宏观经济向下波动的风险也能较好的向下游租户转嫁。

　　③业绩高增长可持续,自2012年起,公司明显加快了外延扩张步伐,随着2014年(哈尔滨市场、北京市场、佟二堡三期市场)、2015年(成都二期、海宁六期等)多个新市场的开业,未来3年公司业绩高速增长可持续。

　　④受电商冲击小,皮衣属于非标准化(受制于皮的不一样)、单价贵(1500元以上)、客户体验要求高(穿了才知道)类产品,且海宁皮城能做到正品价廉、款式丰富,因此零售板块里“谈虎色变”的电商,对公司的冲击较为有限。

　　2013年公司业绩将进一步提速,Q1及全年业绩均预计增长50%+。我们维持公司2013年EPS为1.90元的判断不变(12年为1.25元,13年同比增长51%),其中租赁主业贡献的EPS为1.30元(12年为0.88元,13年同比增长48%)。

　　低估值高成长,有望演绎大行情。目前公司股价对应2013、2014年业绩的估值分别为18倍、15倍,相比2013年51%、2014年20%的业绩增速,估值仍偏低,随着公司内生提租+外延扩张的不断推进,公司股价有望演绎大行情。

　　坚定看好,持续“强烈推荐”,下跌即买入良机!海宁皮城作为模式稀缺,且低估值高成长的典型代表,是我们未来3年最看好的投资标的。预计公司13、14年EPS1.90元、2.28元,坚定看好公司投资价值,目标价41元,持续“强烈推荐”!

　　风险提示:异地扩张过程中的市场开发风险;经济衰退导致的租金下降