利空出尽时刻将至 精选20只股可介入(名单)(3)

　　　　海宁皮城:业绩符合预期,全年高增长可期

　　海宁皮城 002344

　　研究机构：长江证券 分析师：童兰 撰写日期：2013-07-30

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告2013年上半年业绩预告,营业收入16.95亿元,同比增长72.67%,归属净利润5.85亿元,同比增长96.58%,EPS为0.52元,基本符合预期。

　　事件评论

　　上半年收入与业绩高增长符合预期。2013年上半年公司营业收入同比增加约7亿元,我们预计2013年上半年东方艺墅和本部三期配套物业销售收入与去年同期的住宅及配套物业销售收入水平持平,而本期收入实现高增长的主要原因在于新开及存量市场租金收入提升和成都商铺物业销售收入集中确认:1)2012年3-4季度新开的本部5期、成都项目、佟二堡二期裘皮市场在2013年上半年预计新增约2亿元租金收入;2)存量市场2012年约15%的提租幅度带来的租金收入同比增加;3)成都一期项目总额约4.7亿元物业销售收入的集中确认。

　　预计下半年业绩较高增长仍有望延续。基于我们2013年全年的业绩预测,我们预计2013年下半年公司业绩增速仍有望维持40%左右。业绩的增量主要来自于:1)存量市场租金上涨;2)新开市场的租金收入增量贡献;3)本部3期B座4楼重新招商约4亿元承租权费将有1.6亿元在2013年4季度确认。我们认为,公司业绩持续实现高增长的核心逻辑在于两点:第一、公司所处的皮革产业链上下游特点,决定了专业销售渠道的重要性短期难以替代;第二、租售结合的异地扩张方式,有利于提升扩张速度并维持高盈利能力。兼具以上两大特点,我们坚定认为,海宁皮城是目前A股市场难得的享有业绩高成长性与确定性的稀缺标的。

　　投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS为1.03元、1.12元和1.53元,对应目前股价,2013年PE为16倍,股价相比于前期高点有所回落。在目前时点,我们认为,第一、公司下半年业绩仍有望维持较高增速;第二、2014年阶段性业绩增速不高已较多包含在市场预期之内。而长期来看,在公司外延扩张项目顺利推进的假定下,我们预计公司2015年归属净利润为17亿元,对应20倍PE,市值为340亿,对应目前190亿市值,仍有70-80%的上升空间,继续维持对公司的推荐评级。