新版基药目录大扩容 中药独家相关品种受益(6)

　　以岭药业:品种进基药与股权激励草案公布

　　以岭药业 002603

　　研究机构：安信证券 分析师：吴永强,邹敏,陈宁浦 撰写日期：2013-03-20

　　3个重要品种纳入新版基药目录,契合我们的推荐逻辑:公司2个全国独家品种莲花清瘟胶囊与参松养心胶囊新增进入国家基药目录,同时保留老品种通心络胶囊。莲花清瘟与参松养心胶囊正处于放量增速期,公司在基层市场已经组建队伍,符合我们推荐基本药物品种的逻辑:基本药物独家或类独家品种,价格能够维持稳定;产品具有一定的利润空间支持相关的营销推广工作;具有覆盖基层医疗市场的销售网络。

　　股权激励草案公布:拟向148名激励对象授予股票期权与限制性股票总计1639.4万股,约占总股本的2.97%。股票期权458万份,限制性股票为1181.4万股,授予1063.4万股,预留118万股。期权的行权价格为25.12元(前30交易日内的平均收盘价),限制性股票的授予价格为12.78元(前20交易日均价的50%)。解锁行权条件:2014-2016年加权平均净资产收益率分别≥6%、7%和8%,及格线2014-2016年净利润增速为2012年基数的81%、122%与174%,完全达标线2014-2016年净利润增速为108%、156%与215%。介于两者之间按比例行权或解锁。授予权益锁定2年,然后3年内分三期按20%、30%与50%比例行权。期权与限限制性股票摊销费用约2520.41万元与7871.81万元,从2013-2017年分5期摊销。

　　激励计划有利于留住人才,利于公司长远发展:我们认为该股权激励方案授予价格和考核条件尚可,统一了公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员与公司的利益,长远来看有利于公司的发展。

　　公司目前3个基药品种,正处于上量的快速发展期,具备达到股权激励方案的基础和条件。

　　投资建议:维持增持-A投资评级,根据公司业绩快报调整盈利预测2012-2014年EPS为0.34、0.64与0.95元(原预测0.83、1.00与1.22元)。下调12个月目标价为29元(原预测31元)。

　　风险提示:家族企业的经营管理风险;重点产品降价风险。