新版基药目录大扩容 中药独家相关品种受益(4)

　　信立泰:昂首阔步迈入一线白马行列

　　信立泰 002294

　　研究机构：第一创业证券 分析师：吕丽华 撰写日期：2013-03-01

　　事件:

　　公司发布2012年业绩快报:营业收入同比增加24%至18.28亿元,营业利润同比增加56.35%至7.29亿元,利润总额同比增加58.10%至7.50亿元,归属上市股东的净利润同比增加56.73%至6.35亿元,每股收益1.46元。

　　点评:

　　业绩持续高增长,尽显心血管龙头本色:公司业绩受益于心血管专科药业务的高增长和抗生素原料药毛利率回升,净利润同比大幅增长,与市场预期基本一致。其中2012年第三、四季度相比2011年同期增幅较大,主要由于去年同期净利润中抗生素贡献较小,公司2012年业绩体现了公司心血管业务的高增长。

　　鉴于驱动公司业绩高增长的心血管发病率提高、医保控费/进口替代、销售渠道优势等因素仍在发挥积极作用,我们预计公司2013年一季度净利润仍将持续高增长。

　　大病种专科+产品多元化/国际化+创新and首仿药+业绩稳定增长,迈入一线白马行列:在心血管领域,公司拥有多个心血管大品种首仿药、1.1类沙坦降压新药、心脏支架、1000多人专业销售队伍、主打产品获得制剂出口认证,是名符其实的心血管龙头公司。

　　受益于人口老年化和生活方式改变,心血管用药绝对金额和增长率在中国和全球范围均在排名前两位,未来5年心血管用药将是最受益于新医改的蓝色海洋领域之一。

　　公司布局于心血管领域的金字塔顶端部分,最顶端有心脏手术相关的“氯吡格雷、比伐卢定和心脏支架”三大高端用药产品;中间层有降压降脂相关的“贝那普利、氟伐他汀和艾力沙坦”三大长期用药产品。综合公司的质量优势和销售优势,我们预计未来5年公司将维持30%左右的稳定增长,高于医药行业整体15-20%的增速,是配置医药行业的优质白马之选。

　　维持“强烈推荐”评级:我们预计公司2012-2014年利润增速分别为57%、30%和30%,EPS分别为1.46、1.90和2.48元/股,对应EPS的相对估值为34、26、20倍。我们认为公司已晋升为国内顶尖一流的综合医药公司,当前股价低于同类大病种公司2013年30倍PE的平均估值,维持“强烈推荐”投资评级。