最新研报精选：10只潜力股越跌越买

　　双汇发展：存货增加锁定成本，股权激励保障增长

　　公司是肉制品行业龙头，市场地位难以撼动，品牌和渠道优势显着。短期看成本控制，中长期看集中度提升以及新产品推进，未来将保持稳健增长。预计 2013-2015 年 EPS 分别为 1.75 元、2.14 元和 2.58 元，对应 PE 分别为 26X、22X、18X，维持“强烈推荐”评级。

　　业绩基本符合我们的预期：公司发布 2013 年 3 季报，1-3 季度实现营业收入 325.01 亿，同比增长 11.85%；实现归属于上市母公司的净利润 28.35 亿，同比增长 35.09%，扣非后净利润同比增长90.52%；EPS 为 1.29 元。

　　其中第 3 季度营业收入和净利润分别同比增长 13.54%和 20.57%。由于上半年基数低 猪价较低，业绩增长较快，3 季度增速环比有所回落，基本符合我们的预期，略低于市场预期。

　　1-3 季度毛利率同比提升，费用率保持平稳： 公司继续优化产品结构以实现盈利水平的提升，淘汰了一些较差的产品。同时由于上半年猪价平均比去年低，公司加大了冻肉储备力度，而 3 季度猪价比去年整体较高，前期存货逐步变现出货，因此 3 季度仍能保持较低成本，单季度毛利率基本持平。而 1-3 季度毛利率同比提升 2pct 至 20.1%，期间费用率基本持平，净利率同比提升 1.5pct至 8.7%，为业绩增长带来较大贡献。

　　存货环比持续增加： 3 季度末公司存货较年初增加了 8 个亿至 31.52亿，较 2 季度末环比增加了 3 个亿，我们推测一方面与 3 季度安徽芜湖生产基地投产导致备货增加；另一方面春节前生猪价格一般都会上涨，预计今年 4 季度整体猪价比去年高，公司可能继续加大存货储备以锁定 4 季度生产成本。

　　实施员工奖励，并可能加深与史密斯菲尔德的合作：双汇国际近期发布员工奖励计划，通过对双汇国际及其下属公司管理人员直接发行股份及预留奖励股份的方式实施员工奖励，奖励股份合计占双汇国际总股本的 10%，二次股权激励使得管理层释放业绩动力充足。此外双汇国际即将并购史密斯菲尔德，有望加深与双汇发展的合作，发挥协同效应以提高整体业绩。

　　风险提示：竞争格局恶化、生猪价格上涨幅度超预期等。

　　(长城证券 张勇)