最新研报精选：10只潜力股越跌越买

　　国机汽车：短期业绩承压，关注长期投资价值

　　考虑到公司批发业务竞争优势明显，市场份额有望不断提升，我们看好公司长期投资价值，预测公司2013-2015年EPS分别为1.42元、 1.73元和1.95元，对应当前股价PE分别为12倍、10倍和 9倍，维持推荐评级。

　　业绩略低于预期。 公司发布2013年3 季报：前 3Q实现营收519亿元，同比增长 17%；实现归属上市公司股东净利润 5.4 亿元，同比增长63.5%；实现每股收益0.96元。其中Q3单季营收 188亿元，同比增长24.3%，归属上市公司股东净利润 1.5亿元，同比增长11.5%，单季EPS为0.27元。

　　盈利能力有所回落。从 Q3 单季经营看，公司单季毛利率为 2.8%，同比小幅下滑0.2个百分点，环比小幅提升 0.1 个百分点。销售费用和财务费用同比分别下降 3.4%和 9.2%，带动销售费用率(0.66%)和财务费用率(0.37%)分别下滑 0.19 和 0.14 个百分点。受新开门店增加影响，管理费用同比增加 44%，带动管理费用率小幅提升 0.1个百分点，整体而言，期间费用率为 1.72%，同比降低 0.24 个百分点。单季资产减值损失为-74 万，同比大增 73 倍，主要是已计提跌价的存货销售冲回。公司净利率为 0.79%，同比和环比分别下滑 0.03和 0.42个百分点。

　　短期看，进口车加库存压制公司盈利弹性。从供给端看，前 3Q 海关进口车总量为83 万辆，同比下滑 4.4%，下滑幅度较H1(-10.7%)有所收窄，显示进口车去库存已接近尾声，预计全年进口量有望实现正增长。从需求端看，前 8 月进口车销售 72 万辆，同比增长 7.6%，增速略低于前5月(8%)，需求增速放缓趋势明显。从库存端看，9月份进口车库存系数回落至 1.43，接近于今年最低水平。结合供给、需求和库存情况，我们预计 Q4 进口车市场供过于求局面或将重现。公司作为国内最大的进口车批发商，存货增长将带动财务费用上行，对公司盈利弹性构成压制。

　　长期看，进口车批发领域市场份额有望不断提升。公司进口车批发业务市场份额连续 7 年提升，2012 年达到 16.6%。考虑到公司批发业务在成本、渠道、资金方面优势明显，随着贸易服务市场化进程深化，公司与竞争对手差距不断扩大，市场份额长期提升可期。

　　风险提示：进口车市场景气下滑，新客户拓展低于预期。

　　(长城证券 张勇)