券商评级：调整空间有限 23股将成反弹领头羊(3)

　　美的集团:业绩增39%,期待后续收入增长提速

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：唐思宇 日期：2013-11-01

　　事件:

　　公司公布2013年三季报:2013年前三季度公司实现营业收入937亿,同比增长14.7%;归属于母公司的净利润为60亿,可比口径下同比增长39%;实现基本每股收益3.73元。

　　投资要点

　　收入增长14.7%,环比增速基本持平。2013 年上半年前三季度公司收入增长14.7%,其中第三季度单季度增长16%,增速与上半年相比基本持平。分业务来看,公司小家电业务优于大幅精简品类(从过去的60 多个品类精简到20 多个)收入增速略低,我们认为这是业务转型初期的必经阶段,随着后续调整效果的逐步体现,小家电业务后续的收入增长有望提速。

　　盈利能力同比改善。公司前三季度产品盈利能力持续改善,综合毛利率为24.12%,同比上升1.04 个百分点,我们认为公司伴随着大家电业务产品结构的持续优化,以及小家电业务战略调整的进一步深化,公司盈利能力有进一步提升的空间。公司全年都有望维持利润增速高于收入增速的态势。

　　整体上市后,治理构架清晰,有利长期发展。我们认为集团上市后,公司的股权治理结构较过去更为清晰,并且有利于将公司打造成整合型、扁平化和利益聚焦的敏捷型企业,从而全面提升管理和运营效率,也有利于公司的长期发展。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为4.26、5.30、6.41 元,参考可比公司的相对估值水平,维持公司2013 年倍12PE 的相对估值,对应目标价51.12,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　行业需求不达预期风险;战略调整下盈利改善低于预期风险