大盘演绎非理性恐慌 暴跌后20只金股价值在线(8)

　　　　翰宇药业:特利加压素增长较快

　　翰宇药业 300199

　　研究机构：华创证券 分析师：廖万国 撰写日期：2013-10-25

　　事项

　　公司前三季度收入1.86亿元增长23.54%;归母净利润6969万元增长12.17%,对应EPS为0.17元。三项费用率达到41%,;管理费用率、财务费用率分别较去年增长了2个百分点、8个百分点;三季度单季度收入7023万元增长24.75%;归母净利润2802万元增长16.64%,对应EPS为0.07元,三项费用率为43%,其中销售费用率23%、管理费用率22%、财务费用率-0.02%。

　　公司拟在湖北省武汉市设立具有独立法人资格的公司(全资项目子公司),首期投资人民币10亿元,其中“原料药生产基地”投入3.1亿元。预计项目投产后将形成年产原料药吨级以上;年产高端制剂50亿粒(片/胶囊/支)。

　　主要观点

　　老产品保持稳定增长,特利加压素依旧是亮点。公司制剂收入1.77亿元增长26.115;胸腺五肽增长26.11%;生长抑素增长28.68%,公司该产品正在进行营销调整明年销售有望维持较快增长。去氨加压素和去年基本持平,但该产品新进基药之后为了基层医院放量,公司更换原先小代理商为具备基层终端销售能力的省级大代理商,而且未来公司独家的去氨加压素粉针有望进基药增补目录,明年基层放量该产品销售量有望实现70-80%增长,考虑基药招标价格可能有所下降收入有望达到40-50%;新产品特利加压素增长46.54%,预计全年保持40%左右增长额达到6500万,明年收入有望过亿。

　　多肽原料药需求旺盛,有望再造数个翰宇药业。2014-2017年醋酸格拉替雷、艾塞那肽、利拉鲁肽等销售过10亿的大品种专利陆续到期,有望释放原料药需求超过7.5亿美金。近期多个仿制药企业前期需要多肽原料药进行研发和申报ANDA,公司作为少数几个已经进行多肽药物DMF备案的企业有望成为享受第一杯羹的企业之一。公司将自筹资金10亿元投资在武汉建设吨级多肽原料药生产基地,未来计划有10个多肽原料药投入生产,20个高端制剂投入生产,彰显公司对于多肽原料药出口的信心。

　　新药爱啡肽、卡贝缩宫素有望明年获批,再添两个销售有望过十亿大品种。

　　卡贝缩宫素较一般缩宫素具有具有起效快、药物疗效长、应用便捷等优点,且为乙类医保,预计该产品明年有望获批,上市后将部分替代1.2亿单位的普通缩宫素,且二胎有望放开,该产品市场容量将超过20亿元。爱啡肽是一种是GPⅡb/Ⅲa抑制剂,主要用于心肌梗死的保守治疗和PCI手术,预计未来市场有望达到10亿,此外公司和科信必成合作的缓控释制剂也将陆续获批,此外公司还有4个品种已经报生产,5个品种处于申请临床阶段,多个品种处于临床前阶段。

　　投资建议:推荐(维持):我们预计2013-2015年EPS为为0.26/0.38/0.54元分别增长15%/49%/41%,对应PE为69X/46X/33X,鉴于公司原料药出口对公司长期业绩弹性较大,有望实现业绩超预期,新产品卡贝、爱啡肽有望成为销售过十亿品种,看好公司长期发展,继续给予“推荐”评级。

　　风险提示:原料药出口、新药获批不达预期,产品价格招标中继续价格下降。

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