大盘演绎非理性恐慌 暴跌后20只金股价值在线(10)

　　公司公告称,为了配合公司全面融合实体店铺及互联网业务运营的创新转型,公司大股东华服投资拟将邦购网域名WWW.BANGGOU.COM无偿转让给公司,华服投资全资子公司爱裳邦购将不再经营与公司相关的电商业务,公司自行组织旗下品牌在互联网电子商务平台上的销售业务。

　　我们认为,在碎片化时代,休闲服行业将呈现出行业集中度趋散的特征,传统品牌将面临品牌定位独特、风格鲜明的新兴品牌挑战,市场份额存在下滑风险。公司的核心竞争优势是拥有较高的品牌知名度、5000余家线下渠道资源以及较高的直营占比,具备开展O2O的良好潜质,此次无偿受让邦购域名,未来将自行组织电商业务活动,可以更好的实现以品牌和品质为导向的,线上线下同款同价的线上、线下业务的融合,目前具体措施仍然处于积极摸索尝试状态,比如8月与微信合作已积累了几十万用户、在店铺消费相当于会员卡积分达到VIP后会根据消费记录推送产品等举措,而在利益分配方面公司目前把线上利润的10%按地域分给加盟商。此外,公司还计划于10.28在杭州推出5层的体验店,内部覆盖wifi,可以放购物车,店铺大,顾客停留时间更长,同时会有3D试衣系统,旨在既加强线下的购物体验,又易于消费者实现线上、线下有效互动。

　　长远看,过去几年依赖于高速的外延扩张,公司的收入规模和市场份额获得快速提升,但近两年逐渐遇到瓶颈,尽管与发达国家相比仍有提升空间,但事实上难以进一步突破,其本质原因在于加盟模式的易复制性(其他品牌也易于扩张)和渠道空间的饱和性,我们认为公司在行业内率先积极开展线上、线下业务的融合发展,有望在新的领域再次树立行业领导地位,从而打开收入瓶颈,提升市场份额。

　　股权激励针对性强,大股东拟减持不超过总股本10%

　　公司公告推出限制性股票激励计划,拟向公司副总裁林海舟(负责供应链管理)、销售业务负责人刘毅分别授予限制性股票300万股(共600万股),并预留60万股,授予价格为11.63元,行权条件要求2014-2017年分别实现扣非后净利润8.5亿、9.9亿、11.4亿、13.2亿,对应年增长率分别为62%、16%、15%、16%,2014-2017年净资产收益率不低于10%。此次股权激励针对性强,未来行业内比拼的最重要的环节就是供应链管理能力和销售能力,同时今年以来公司的核心举措就是供应链优化、店铺体验重塑、产品创新和组织变革,此举有望进一步巩固相关方面的成果。由于13年基数较低,我们判断行权条件要求的业绩增速有望实现。

　　此外,公司还公告控股股东上海华服投资有限公司及胡佳佳女士拟在未来六个月内通过大宗交易减持所持公司部分股票,减持数量不超过公司总股本的10%。截止9月底,上海华服投资有限公司及胡佳佳女士持股接近90%。

　　“转型”元年业绩承压,明年有望反弹,建议持续关注一系列创新举措

　　公司作为国内休闲服行业的领军企业,一直试图通过不断的创新突破行业困境、引领未来发展。今年以来,公司不断推动组织变革、供应链优化、产品创新和体验店铺重塑等一系列变革,在今年秋季推出新科技材料产品“新能量科技绒”之后,又在30天内连续在全国推出6家新概念体验店,

　　以上创新转型举措短期内无法转化为业绩,但考虑到近两年积极去库存且取得一定成效,同时在今年较低的基数上,公司明年有望重新步入增长通道,而且这一系列的创新举措有望增强公司业绩弹性。秋冬加盟商订货下降10%+,公司预计1-9月经营业绩-50~-30%,考虑股权激励行权条件,我们预计13年报表收入仍有双位数下降,预计13-15年EPS分别为0.52、0.85、0.99元。

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