格局未变调整幅度或有限 挖掘20股可逢低做多

　　华东医药:业绩增速有望逐步回升

　　华东医药 000963

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2013-10-22

　　事件描述

　　华东医药发布 2013 年三季报:1-9 月,公司实现营业收入126.90 亿元,同比增长14.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元,同比增长23.80%对应EPS 1.08 元;归属于上市公司股东的扣非净利润1.32 亿元,同比增长17.84%。

　　事件评论

　　三季度增速放缓,商业拖累较大:1-9 月,公司实现营业收入126.90 亿元,同比增长14.66%;净利润1.36 亿元,同比增长23.80%,扣非净利润1.32 亿元,同比增长17.84%,对应EPS 0.31 元。三季度单季度,公司收入增长14%,净利润8.77%,增速大大放缓。由于受杭州市医保控费政策影响,商业板块增速有所放缓,拖累了整体业绩体现。随着医保控费常态化,公司有望逐步改变业务模式、调整产品结构,提高商业板块的盈利水平。

　　工业增长态势良好,看好百令、阿卡波糖等核心品种:百令胶囊、阿卡波糖是公司的核心品种,预计前三季度分别增长35%、25%,保持了较好的增长态势。百令胶囊是类中药的独家品种,在新的招标规则下将充分受益,未来随着适应症和应用科室的拓展,还有很大的空间,是20 亿元以上级别的品种。阿卡波糖定位于庞大的糖尿病市场,类独家的国家新版基药,竞争格局良好。公司将对阿卡波糖等基药品种在基层市场进行销售人员布局,扩大基层市场的销售。随着基药招标的陆续启动,阿卡波糖的增长值得期待。

　　维持“推荐”评级:我们认为虽然商业板块短期受到影响,但工业板块增长态势良好,随着招标启动,阿卡波糖、百令胶囊还有较大的增长空间,四季度整体业绩增速有望回升。公司依托集团内研发平台,在抗肿瘤产品线上储备了来曲唑、阿那曲唑、伊立替康优秀品种,长期增长动力充足。

　　大股东远大集团股权结构逐渐清晰,股改遗留问题解决渐行渐近。公司有望早日再融资,二次腾飞指日可待。预计2013-2014 年EPS 分别为元1.43、1.82 元,维持“推荐”评级。