格局未变调整幅度或有限 挖掘20股可逢低做多(10)

　　产品梯队结构合理,中长期快速增长可期。目前公司已经依靠内生研发和外延收购打造了心脑血管和消化道两大系列产品线,并且多个品种都还处于快速放量的早期,产品梯队结构良好,如心脑血管产品线瑞舒伐他汀未来2-3年有望保持50%-100%以上的快速放量,新获批的匹伐他汀2015年后有望接续未来增长;消化道产品线康复新液未来2-3年有望保持30%-50%的快速放量,未来的增长点也有地衣芽孢杆菌和新收购的益和堂等,多个潜力品种接续式的放量增长有望驱动公司在中长期内都能保持持续的高增长,公司的中长期增长空间已经打开。此外,公司未来外延式并购的方向也已明确,未来通过并购进军中成药领域也将使得公司形成化学药和中成药两翼齐飞的格局。

　　盈利预测:我们维持此前系列深度调研报告《从原料药到制剂的华丽转身》及《拐点型公司,高成长才刚刚开始》对公司的判断,我们认为公司已经成功转型为制剂企业,公司质地发生质变,多个特色潜力品种接续式放量有望驱动公司业绩持续高增长。中长期来看,公司发展方向明确,随着优势领域产品线的布局完善以及不断的外延式并购,未来发展空间巨大。维持此前盈利预测,预估公司2013-15年EPS分别为0.32、0.50、0.73元,虽然短期估值不低,但考虑到公司未来高增长的持续性和较大的市值上升空间,而且业绩在小基数上存在一定的概率超出市场预期,维持“增持”评级,建议积极配置。

　　股价表现催化剂:各季度业绩增长超出市场预期;外延式收购新品种。

　　风险提示:销售费用率维持在高位侵蚀利润;产品招标降价超预期。