短期或减量蓄势整理 20只潜力股可低位介入

　　利源铝业 002501

　　研究机构：联讯证券 分析师：罗柏言 撰写日期：2013-08-15

　　事件:

　　公司发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入100155.29万元,较同期增长29.71%;营业成本73470.81万元,较同期增长24.98%;归属于上市公司股东的净利润15042.97万元,较同期增长40.04%;实现基本每股收益0.4元(全面摊薄前的业绩)。

　　点评:

　　1、募投项目投产和产品结构优化是上半年业绩快速增长的主要原因。公司IPO募投项目的45MN挤压机已于2011年底投产,100MN挤压机由于进口设备到货延迟等原因虽然有所推迟,但2013年初也已投产。随着首发募投项目的陆续投产,公司目前已拥有进口5轴加工中心,进口3轴加工中心,国产加工中心,大大的提高了铝型材的深加工能力,进一步提高了产品附加值和完善了公司的产业链。此外,公司产品结构进一步优化,公司收入和利润结构中,建筑用材占比已经从2012年中报的29.55%、27.11%下降至26.72%、23.99%,而工业用材和深加工材的占比则大幅提升,产品附加值的提高不仅导致公司利润增速明显高于收入增速,而且毛利率也同比增加了2.77个百分点。

　　2、轨道交通需求回暖和定增后财务成本压力缓解是下半年的主要看点。面对经济数据的持续下滑,近段时间以来国家政策基调已经从之前的调结构,到保底线,再到7月30日中央政治局工作会议提出的稳增长,政府对经济的态度开始有所变化,各部委稳增长系列措施预计也将于下半年密集出台。而且据悉我国已有36个城市轨道交通获批,到2020年我国轨道交通里程将达到6000公里,在轨道交通方面的投资将达4万亿元。随着经济回暖和刺激政策加强,预计下半年轨道交通订单要好于上半年。目前公司45MN挤压机主要用于“特殊铝型材及铝型材深加工项目”,而100MN挤压机大型挤压机投产后,公司与中国北车的合作也将进入实质化阶段,随着轨交订单增多,大型挤压机对公司业绩的贡献将进一步增强。

　　为了不断的占领高端产品市场,延伸产业链,公司在定增资金到位前,大量借款导致公司面临严重的财务压力,2011年公司财务费用率仅3.51%,2012年大幅增长至6.49%,2013年中报也高达7.2%,财务费用高达7212万元,占同时期净利润的48%,财务费用的高企在一定程度上侵蚀了公司业绩的高成长。不过2013年6月公司非公开发行募集的14亿资金已经到账,预计下半年公司财务费用率将出现明显下降,从而进一步增厚公司业绩。

　　3、维持公司“增持”评级。经过测算,我们预测公司2013-2015年的业绩分别为0.65元、0.80元、1.01元,对应PE分别为21X、17X、14X。考虑到公司募投项目投产将导致高端产品的销量大幅增长,定增项目完成后不仅将大幅减轻公司的财务压力而且还将使公司在市场竞争中占据更有利的地位,所以我们维持公司“增持”的投资评级,预测未来6个月公司合理股价为16元。

　　4、主要风险提示:1、订单不及预期;2、加工费下滑。