短线市场企稳预期强烈 20只金股做多激情犹存

　　利德曼:“原料+试剂+仪器”三轮驱动长期发展

　　利德曼 300289

　　研究机构：光大证券 分析师：江维娜 撰写日期：2013-09-16

　　和IDS仪器适配工作进展顺利。

　　目前公司和IDS处于产品调试阶段,合作方式是公司提供试剂,IDS提供仪器,公司和IDS互换了相应工程师到各自公司,双方各自调整自身产品进行适配,最终适配完成的仪器+试剂用于注册生产批文投放市场。

　　合作良性符合公司发展战略。

　　公司与IDS合作良性。首先公司可以通过和IDS的合作,对IDS现有已经生产并销售的成熟化学发光仪有更进一步的了解,对调试自产化学发光仪器有一定帮助;其次公司相当于在中国总代理IDS的仪器,将仪器卖给医院的同时将公司生产的化学发光试剂也销售了出去;再次不同的医院需求不同,公司可以将两种仪器打造成适用于不同医院客户的产品,和IDS合作的仪器可能更加偏向于中高端客户,而公司自产的仪器可能更加偏向于中低端客户。因此和IDS的合作从现阶段看是非常良性且复合公司发展战略的。

　　自产化学发光仪年底或调试完毕。

　　公司化学发光试剂26个获批,5个在注册,已涵盖目前市场上的常规化学发光检验项目,自产化学发光仪处于调试阶段,目前已有几台投放医院,公司自己加做了临床试验,还需要客户进一步反馈。我们预计年底公司自产化学发光仪可能调试完毕,年底或明年年初有望产生销售收入。

　　原料+试剂+仪器三轮驱动长期发展。

　　公司目标是不依靠外延式增长,未来10年每年增长30%,主要的增长动力来自于:原料、仪器和试剂(生化+化学发光+其他新产品)。原料方面,实现原料自给对于公司而言首先能稳定产品的质量,其次能有效提升毛利率,因此我们认为自产原料替代进口是未来较大的一个看点。试剂方面,传统生化试剂目前产能受限,我们预计新产能投产后产能瓶颈将得到有效化解,而化学发光也会开始实现销售,成为公司又一增量,公司在研发上也在考虑POCT等产品,但是我们推测未来可能产业化的产品将是心肌酶谱等竞争相对次激烈的产品,而非血糖等红海市场。

　　盈利预测与估值:根据我们的盈利预测,我们预计公司未来EPS分别为0.87元、1.10元和1.34元,给予13年42XPE,对应目标价36.54元,给予“增持”评级。

　　风险提示:化学发光产品市场接受度不高;新产品研发风险

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