天然气产业链迎发展契机 十股可战略布局(8)

　　由于广东省经济增速放缓,上半年用电量增速仅2.9%,其中火电发电量下降1.2%。受此影响,公司燃煤和燃机电厂利用小时数同比分别下降15.6%和33.7%,加上公司没有新机组投产(滨海电厂仍在前期准备中),导致上网电量和营业收入同比分别下降15.7%和16.7%。

　　参股电厂减亏明显,下半年并表电厂利用率或难提升

　　今年上半年公司投资收益占净利润比重达15.5%,除广东大鹏每年固定的0.4亿元分红外,剩下大部分来自参股的外地电厂。由于煤价走低,公司的参股电厂全部减亏,其中西柏坡电厂(参股40%)结束连续3年的亏损,实现盈利1.87亿元。展望下半年,我们认为公司并表电厂的利用小时数仍将维持偏低水平,而滨海电厂前景仍不明朗,因此盈利提升空间有限。

　　估值:维持盈利预测和“中性”评级

　　我们维持2013-15年盈利预测0.45/0.38/0.38元,假设2013-15年5500大卡现货煤价分别假设为每吨600/620/630元,并假设今年12月起煤电电价下调3%。目标价5.58元是基于DCF估值方法(WACC8.6%)得到。深圳能源是我们公用事业行业A股AlphaPreferences中最不看好的公司,维持“中性”评级。

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