气荒促燃气时代加速到来 六只股票后市可期

　　气荒严峻 发改委摸底“煤改气”

　　随着供气高峰的到来，近日国家发改委和能源局发出通知，对各地“煤改气”及今后几年天然气供需情况进行摸底调查。这是发改委近期连续对天然气迎峰度冬发出的第三道通知。不久前发改委发出的通知曾指出，各地在没有落实气源的情况下，大幅上马“煤改气”项目，进一步加大了天然气的供需矛盾。

　　据了解，此次调查范围包括：2012-2013年新建或改造完成的燃气锅炉、燃气热电联产、燃气发电等“煤改气”项目及在建项目；2014-2017年计划实施的各类“煤改气”项目；2014-2017年天然气资源平衡情况。调查内容包括：新建或改造锅炉容量、发电装机容量，天然气需求量及资源落实情况等；2014-2017年天然气需求预测及资源落实情况。

　　出于大气治理需要，我国各地大量上马煤改气项目，大幅增加了天然气需求量。发改委运行快报统计，今年1-10月份我国天然气消费量1336亿立方米，增长12.5%。

　　中国证券报记者从浙江发改委了解到，为支持大气污染整治和北方冬季供暖需要，中石油天然气资源将重点保障京津冀地区，目前已关闭上游几座大型化工厂用气，并从中海油调运LNG保京津冀地区用气。中石化则要求普光气田适当提高川气产量，同时安排沿线各化工厂冬季检修，腾出气量保浙江等下游地区用气。

　　因今年冬季全国特别是京津冀地区天然气资源供应紧张，位于华东的浙江省天然气供应形势也总体偏紧，且存在上游拉闸限气的不确定因素。为此，浙江省发改委副主任、省能源局局长陈智伟近日率煤油气处专程赴北京 ，拜访了中石油股份公司高层和中石化天然气分公司高层，就2013年迎峰度冬天然气保供、2014年资源争取以及台州LNG项目、衢州压气站项目、新粤浙煤制气管道项目、温州LNG项目等重大项目推进等事项进行了商谈。(中国证券报)

　　申能股份 600642

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华,周烁君 撰写日期：2013-08-26

　　业绩高于预期

　　2013上半年归母净利12.4亿元,同比增78%,合EPS0.27元。单2季度,归母净利7.5亿元,同比增177%。业绩好于预期,源于电煤价格回落以及发电量回升超预期。

　　煤价回落,带动电力资产盈利上升。1)毛利中电力业务贡献占比80%,上升18个百分点。源于单位燃料成本同比下滑约18%,带动电力毛利率大幅提升4个百分点至25%;控股电厂电量(不考虑托管电厂)小幅回升3%,主要源于吴泾二电去年同期电量因检修影响基数较低。2)石油天然气业务收入增加,但毛利下滑,源于东海平湖油气田天然气产量下降32%,单位生产成本的上升。

　　投资收益8.5亿,大幅增长180%。1)权益法核算收益同比增78%,源于参股火电厂盈利明显改善。2)成本法核算核电盈利分红3.3亿元,同比增118%,源于去年同期分红低基数因素。

　　财务费用下降14%至1.4亿元。源于:有息负债规模下降9%。

　　发展趋势

　　下半年:燃料回落是业绩继续改善的主动力。汛期火电受水电挤压,动力煤价格持续下行风险较大。

　　2014年:电价下调风险,影响业绩提升空间。电价、煤价每下跌1%对利润的影响为6%和5%,假设明年电价下调5%,即使电价平均下调2.5分钱/kwh,煤价下跌5%,预计业绩较2013年下降5%-6%。

　　盈利预测调整

　　上调2013-14年盈利预测10%和-2%。分别下调煤价、电价增幅假设。若2013年煤价下跌13%,利用小时下降2%;2014年电价和煤价均下跌5%,利用小时持平。预计公司2013-14年净利润分别为24.7亿和23.3亿元,对应EPS0.54元和0.51元。

　　敏感性分析显示,电价/煤价/利用小时每上升1%,对2014年利润的贡献为7%/-5%/1%。

　　估值与建议

　　维持“审慎推荐”评级。公司依靠“电力+石油天然气开采+燃气分销”的业务模式,长期收益稳健,短期受益电力业务盈利显著改善。公司目前股价对应2013-14年市盈率分别为7x和8x,P/B不到1x,估值防御性强。