成品油市场完全开放 八家公司价值重估(股)

　　资源价格改革不等于涨价 中国成品油市场或完全开放

　　发改委价格司副巡视员郭剑英在接受人民网记者采访时表示，推进资源环境价格改革，特别是资源性产品价格市场化不能等同于变相涨价。价格市场化的核心是让市场在价格决定中发挥更大的作用，让价格能够更多地反映市场供求的变化。同时，这种市场的价格信号反过来又影响市场的供求。价格上升刺激供给，同时抑制需求，这种机制本身会使得价格成为一种涨涨跌跌的状态。

　　郭剑英说，我们现在在推进资源环境价格改革过程中，确实都是一种涨价的现象。造成这种现象的根本原因就是由于过去我们资源环境价格压得比较低，没有完全反映市场供求的状况和资源稀缺的程度，特别是也没有反映环境损害的成本和生态补偿的价值。我们在推进改革过程中，有一个暂时的上涨，我觉得也是必然的。但是，价格市场化完成之后，就像我们现在的煤炭、现在的成品油一样，大家会看到价格会忽涨忽落、涨涨跌跌，这是一种常态。

　　国内的成品油价格改革，经过了2008年和2013年两次重大改革，已实现和国际市场油价间接接轨，但我们国内成品油的生产经营的体制还没有实现充分的竞争，政府做一定的干预和控制也是必要的。下一步随着国内成品油市场经营体制的改革，特别是市场竞争的形成，成品油的价格可以完全放开交给市场。到那个时候，我们的油价的调整可能会更加频繁，就像现在的我们的股票市场一样，随着涨涨跌跌，成为大家一种习惯的状态。

　　中国石化 600028

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2013-11-07

　　业绩符合预期:公司2013 年1-3Q 实现营收2.14 万亿元,yoy +5.69%,实现净利润516 亿元,yoy +23%,折合EPS0.445 元,业绩符合预期。单季度来看,3Q 实现营收7246.8 亿元,yoy+7.09%,实现净利润221.8 亿元,yoy+21.56%,折合EPS0.19 元,环比大增63.3%。

　　炼油业务稳步向好:由于新的成品油定价机制导致炼油毛利提升并且1-3Q 公司汽柴煤油产量105.13 百万吨,同比增长6.85%,综合导致公司炼油业务1-3Q 实现经营收益为66.56 亿元,同比扭亏为盈。

　　天然气业务量价齐升:1-3Q 公司天然气产量为486.34 十亿立方英尺,同比增长10.93%,实现价格为6.15 美元/千立方英尺,同比增长6.59%。

　　国家发改委通知从2013 年7 月起提高非居民用天然气价格,同时叶岩气、煤层气、煤制气出厂价格,以及液化天然气气源价格放开,由供需双方协商确定,此政策利好公司的天然气业务。

　　化工业务有望复苏:化工业务1-3Q 亏损0.59 亿元,同比减亏2.33 亿元,主要是由于营收占比较大的基础有机化工产品和合成树脂价格同比小幅上涨,同时产量有所增加导致。随着宏观经济的复苏,化工行业景气回升,公司四季度化工业务有望扭亏。

　　大股东增持彰显信心:公司公告称控股股东中国石化集团自2013 年11月5 日起拟在未来12 个月内在二级市场累计增持不超过公司已发行总股份的2%,约23.3 亿股,占流通A 股的2.56%,占集团持股外流通A 股的42.3%。鉴于昨日港股收盘价6.41 港元,折合人民币5.06 元,比A 股4.62元收盘价高出9.5%,因此A 股估值更具优势。虽然公告未指出集团增持A 股还是H 股,但是若按昨日A 股收盘价计算集团增持A 股将耗资超100亿,此举短期内将提振公司股价,同时也体现了目前公司价值的吸引力和集团对公司未来发展的信心。

　　盈利预测:我们预计2013/2014 年公司分别实现净利703 亿元,793 亿元,yoy +10.7%,+12.7%,折合EPS 0.60 元,0.68 元,目前股价对应A 股 13/14年PE 为7.7/6.8 倍,H 股13/14 年PE 为8.4/7.4 倍。预计全年公司每股份红约0.29 元,股息率6.55%。目前估值较低,维持买入的投资建议。

　　风险提示:原油价格大幅下跌;宏观经济复苏缓慢。