天然气产业链迎发展契机 十股可战略布局(2)

　　　　广汇能源:事故影响中期业绩,长期价值依旧

　　广汇能源 600256

　　研究机构：华泰证券 分析师：熊杰 撰写日期：2013-08-23

　　1H13公司实现收入23.86亿元,同比增17.2%,实现营业利润和净利润分别为6.88亿元和5.58亿元,分别同比下降18.1%和22.3%。其中Q2收入8.84亿元,同比减少28.3%,实现净利润3198万元,同比下降93.7%。淖毛湖煤化工项目事故是造成公司二季度业绩下降的主要原因。1H13实现每股收益0.106元,考虑到事故影响,这一业绩基本符合我们的预期。

　　二季度由于煤化工项目事故,造成亏损2.04亿元,该项目将在获得环保部门验收后全部复工。从煤化工业务一季度的运行业绩看,尽管装置负荷率只有六成左右,但盈利能力依旧可观,一季度实现净利润2亿元以上,毛利高达70%。项目全面复产稳定运行以后将体现出较好的盈利水平,但预计三季度依旧将有所亏损。

　　上半年公司实现煤炭销售500万吨,其中地销和铁销分别332万吨和168万吨,当地的兰炭企业的需求旺盛,销售价格上还有所提升,而铁销量略低于预期,并且销售价格也下降了27.8%。由于煤炭市场低迷,外销煤炭难以实现高利润,加上公司的煤炭品质更加适合用以分质利用,公司已经在收缩煤炭铁销规模,预计全年销售量在1000-1200万吨。

　　LNG业务是上半年收入增长的主要来源之一。公司销售LNG2.68亿方,其中外购0.67亿方,用于车用加气LNG已经占全部天然气销售的70.2%,比去年同期38.3%的水平有大幅提升,车用气市场拓展效果显著。

　　其他业务方面,吉木乃天然气项目已经全部投产,预计到四季度进气量将达到140万Nm3/d,全年产量将达到2亿方以上,缓解公司气源的紧张,成为下半年的主要业绩增长点;1000万吨煤炭分质利用项目已经于3月开工建设,预计年底建成,将成为公司2014年的主要业绩来源;红淖三铁路预计年底铺设完成,富蕴煤制气项目的前期工作也在顺利进行之中。

　　根据煤化工项目的复工状况,我们将公司2013年业绩进行了向下修正,但公司其他业务都在顺利进行之中,我们依旧看好公司未来两年的业绩快速成长。预计公司2012年转让伊吾能源9%股权的投资收益9.89亿元将在年内确认,根据预测,公司2013-2015年每股收益分别为0.42、0.76和1.28元,动态市盈率23.22倍、12.76倍和7.59倍,我们维持“增持”投资评级。

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