创业板发飙创历史新高 掘金20股顺势而为(4)

　　2、白酒行业景气度下滑尚未结束,但旺季来临或改善下半年业绩。目前白酒主要面临两大问题:结构性过剩以及原有成长模式难以为继。鉴于白酒畸形的消费结构和人口结构变迁导致的消费习惯改变,在出现新的消费支撑因素填补三公消费退出后的空缺之前,白酒行业很难再持续高成长。而白酒行业长期积累的问题和泡沫短期内也不会消除,随着高端白酒企业产品重心下移,白酒结构性过剩问题将在未来几年更为突出,白酒行业景气度下滑趋势短期内不会结束。不过为了应对计划外销量的下滑,公司加大了广告宣传和市场拓展力度,也降低了门槛,招募新的经销商,此举虽会冲击了原有经销商体系,但却可以极大的拓展销售渠道,增加销量。而且随着天气变冷以及中秋、国庆、春节的到来,动销改善和节前备货将导致茅台出货量快速增加,预计茅台一批价也将从目前的930元、940元/瓶的回升至1000元左右/瓶,消费旺季的来临和渠道的开拓可能使公司下半年业绩好于上半年。

　　3、维持公司“增持”评级。经过测算,我们下调公司2013-2015年的业绩预测分别为14.24元、15.76元、17.85元,对应PE分别为12X、11X、9X。但考虑到茅台酒超高端的品牌不可复制的稀缺性以及消费旺季来临将改善下半年业绩,所以我们维持公司“增持”的投资评级。

　　4、主要风险提示:1、白酒销量和价格下跌;2、抑制三公消费升级。