创业板发飙创历史新高 掘金20股顺势而为(3)

　　贵州茅台 600519

　　研究机构：联讯证券 分析师：罗柏言 撰写日期：2013-09-05

　　事件:公司发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入141.28亿元,较上年同期增长6.51%;归属于上市公司股东的净利润72.48亿元,较上年同期增长3.61%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润74.43亿元,同比增长6.39%,实现基本每股收益6.98元。

　　点评:

　　1、提价不抵销量下滑,茅台业绩低于预期。由于政府抑制三公消费和餐饮、零售业的疲软,上半年公司净利润同比增长3.61%,但二季度下降9.23%,而作为公司业绩蓄水池和缓冲垫的预收账款更是从年初的50.9亿元下滑至8.35亿元,随着经销商打款积极性降低,上半年公司货币资金为182.75亿元,同比减少了17.17%,这是自上市以来的首次负增长。考虑到公司自2012年9月1日起平均上调产品价格20%-30%,而上半年收入仅同比增长6.51%,由于需求萎缩和动销不畅,预计上半年茅台酒销量明显下滑,这也表明茅台一直在控量保价。正如我们在一季报点评中所预测的那样,如果说通过释放预收账款尚能使茅台在2012年和2013年一季度维持不错的业绩增速的话,那么随着消费淡季来临和预收账款缓冲垫减少,白酒景气度下滑对茅台业绩的影响在二季度有了充分体现。