券商评级：重磅大戏即将上演 23股迎来捡钱机会(6)

　　加加食品:2014年值得关注的战略性储备品种

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周密 日期：2013-08-15

　　事件描述

　　加加食品(002557.SZ)今日公告2013年半年报,主要内容如下:上半年公司累计实现营业收入8.41亿元,同比增长4.39%,净利润0.78亿元,同比增长4.98%;净利润率9.3%,同比上升0.05个百分点。EPS为0.34元。

　　其中二季度实现营业收入3.85亿元,同比增长5.16%,净利润0.36亿元,同比增长3.37%;净利润率9.31%,同比下降0.16个百分点。EPS为0.16元。

　　事件评论

　　公司上半年收入利润增长符合预期:2013Q2公司收入增长5.16%略好于Q1而净利润增速3.37%则低于Q1,利润增长弱于收入增长的主要原因在于账面现金减少利息收入下降导致的财务费率上涨、业务宣传费及工资上涨带动的管理费率上升。

　　整体毛利率延续震荡上行趋势:公司自去年确定产品升级方向之后毛利率呈现稳健提升,其中鸡精、味精和食醋盈利能力持续改善,酱油维持35%以上高毛利,植物油毛利率则自2011年起逐步下降。

　　酱油食醋占比提升,华中汇量华南盈利:分产品来看,占收入比重五成以上的酱油增长8.73%好于整体,食醋和味精则分别增长28.37%和7.67%,植物油则由于价格回落导致收入同比下滑4.50%;分地区来看,占比接近35%的华中区域收入增长5.69%但毛利率下滑0.25%,公司盈利能力最强的区域是华南、西南和西北。

　　酱料或将成为3季度看点,公司预计1~9月份盈利增长区间为0~10%:公司酱料产品已经开始发货,从目前订单看可形成1000~2000万收入,从而业绩改善也会在下半年逐步看到,公司预计前三季度盈利区间在0~10%。

　　募投项目将在10月份达产,届时原浆酱油将会开始试销:公司预计募投项目将会在10月份投产,而新品原浆和新开榨茶籽油也会在4季度开始贡献收入,前者主要由全国100家强势经销商代理而后者主打高端超市和团购客户;未来原浆酱油、酱料和茶油将成为公司三大主要品系,且都会成立单独的子公司运作。

　　我们认为公司是2014年极值得关注的储备品种,预计公司13~15年的EPS分别为0.85元、1.04元和1.30元,维持“推荐”。