券商评级：重磅大戏即将上演 23股迎来捡钱机会(2)

　　华东医药:业绩符合预期,长期看好公司发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2013-08-15

　　事件描述

　　公司发布2013年度半年报:1-6月,公司实现营业收入81.05亿元,同比增长15.03%;实现归属上市公司股东的净利润3.33亿元,同比增长31.19%;实现扣非净利润3.18亿元,同比增长23.76%。经营性现金流3.23亿元,EPS0.77元。

　　事件评论

　　业绩基本符合预期,财务费率环比改善:1-6月,公司实现收入81.05亿元,同比增长15.03%;净利润3.33亿元,同比增长31.19%;扣非后净利润3.18亿元,同比增长23.8%,业绩基本符合我们的预期。分业务来看,商业实现销售收入65.91亿元,同比增长13.89%;制造业实现收入15.04亿元,同比增长21.51%,保持良好增长态势。公司综合毛利率同比小幅提升0.57个百分点;销售费率基本持平,管理费率提升0.4个百分点,财务费率环比大幅改善,同比下降0.35个百分点。

　　中美华东核心品种保持高增长:控股子公司中美华东实现营业收入14.23亿元、净利润2.98亿元,分别增长21.11%、23.54%。其中,百令胶囊同比增长28.43%,保持了较高增速;以阿卡波糖为主的糖尿病产品同比增长25.04%。消化系统药物同比增长20.06%,略超我们预期;器官移植免疫抑制剂药物同比增长8.49%,环孢素有小幅增长。

　　看好百令、阿卡的放量:百令胶囊、阿卡波糖是公司的拳头品种,也是当前的主要增长点。百令胶囊是类中药的独家品种,在新的招标体系下将充分受益,未来随着适应症和应用科室的拓展,还有很大的空间,是20亿元以上级别的品种。阿卡波糖定位于庞大的糖尿病市场,类独家的新基药,竞争格局良好,凭借进入2012版国家基药目录的契机,进口替代可能加速,有望在基层市场实现放量。

　　维持“推荐”评级:公司是优秀的专科用药和区域商业龙头,增长比较稳健。工业产品储备丰富,支撑长远发展;商业积极进行模式创新,增长将逐步恢复。若股改遗留问题能合理解决,早日再融资,二次腾飞指日可待。

　　预计2013-2014年EPS分别为元1.43、1.82元,维持“推荐”评级。