券商评级：重磅大戏即将上演 23股迎来捡钱机会(5)

　　合肥三洋:惠而浦拟收购控股,定增将多点发力

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：张洪道 日期：2013-08-15

　　惠而浦中国拟通过协议收购和参与定增控股合肥三洋。根据公告,惠而浦中国拟以14.15亿元人民币协议收购方式受让日本三洋(三洋电机和三洋中国)所持有的合肥三洋157,245,200股股票;并认购合肥三洋向其非公开发行的233,639,000股股票,每股8.50元,合计现金19.86亿元人民币。以上股权协议收购和定增互为前提,若完成,惠而浦中国持有合肥三洋51.00%股权,成为控股股东,现控股股东国资公司股权比例降为23.34%,失去控股地位。

　　收购若完成,将开启公司发展新阶段。惠而浦集团是全球领先白电制造和销售企业,2012年销售额180多亿美元,早在1994年已进入中国市场,在多地设有生产基地、研发中心和办事处。合肥三洋盈利能力较强,但业务规模明显小于海尔、美的等其他白电龙头企业,2012年营收约40亿元。若此次收购完成,公司将有望借助世界级家电龙头惠而浦平台,在技术创新、产品服务、品牌运作、海外市场拓展等多方面再上新台阶,整合惠而浦中国的销售业务,深入惠而浦全球采购体系,实现规模快速提高,同时惠而浦有望利用合肥三洋丰富的本土化运作经验和渠道网络资源,持续强化在中国市场的存在和竞争力,扩大在中国市场品牌影响和销售能力。

　　非公开发行强化核心产品竞争力,加快冰箱业务规模扩张。公司此次计划向惠而浦中国定增募资19.86亿元,用于年产500万台洗衣机变频技改项目、年产1000万台变频电机及控制系统技改扩建项目、年产400万台节能环保高端冰箱扩建项目、市场营销体系建设项目和补充流动资金。前两项技改项目顺应行业节能升级趋势,充分发挥公司在变频洗衣机和变频电机方面的领先优势地位;新增冰箱扩建项目将大幅提高前期冰箱产能规模和高端化水平,依托惠而浦集团国际化优势,超常规发展外销业务;完善营销网络,适应渠道多元化需求。发行完成后,依托惠而浦集团优势,公司预期在变频核心技术、产品品类多元化、销售规模、国际化等方面实现跨越式发展。

　　维持“增持”评级:考虑后续审批和募投项目需要时间等影响,预计2013-2015年EPS分别为0.69/0.80/0.92元,对应2013年PE14.53倍,维持“增持”评级。 风险提示:此次收购仍需经多方审批