市场氛围渐显谨慎 20只股可逢低再介入(股)(3)

　　捷成股份 300182

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2013-08-08

　　事件描述

　　捷成股份发布公告,与江西省广播电视网络传输有限公司签署战略合作框架协议,预算10亿元投资高清制播平台、内容平台、运营管理平台及网络双向化改造的设计、开发和建设。此项目由捷成提供资金支持,江西广电网络按五年分期偿还。

　　事件评论

　　10亿大项目,开辟新市场。捷成与江西广电网络签署10亿元合作框架协议,业务由传统的电视台拓展至广电网络运营商,打破了此前资本市场认为捷成发展将面临天花板的误区。此项目除双向网改造之外,还包括高清制播平台、内容平台、运营管理平台的建设,说明在广电双向互动网络背景下,网络运营商也将产生音视频制作和管理需求。由于目前全国广电双向网络覆盖率仅为40%、用户渗透率仅10%。按一省一网测算,我们估计,广电网络运营商音视频整体解决方案市场或在百亿规模以上。

　　我们预计,该项目将大幅增厚公司2014年业绩。考虑到全国广电双向网络平均覆盖率40%,且南昌等城市早在2010年即已启动双向网改工程,我们假设此项目涉及双向网改规模为江西407万有线电视用户的50%。

　　按户均改造成本300元测算:10亿预算中,双向网改投资或在6亿左右,高清制播平台等音视频解决方案投资在4亿元左右。由于双向网改并非捷成传统业务范畴,我们预计公司承做的可能性不大;但高清制播平台、内容平台、运营管理平台,均属于捷成强势业务,我们假设:在优先中标约定下,捷成若中标4亿中的70%,1~2年完成建设,以项目验收确认收入,则有望大幅增厚2014年业绩。若按21%净利润率测算,该项目可贡献利润近6000万元。

　　再次证明地方市场已全面打开,期待智慧城市项目落地。该项目再次证明:经过上市两年多的渠道布局,公司已全面打开地方广电市场,今年中报所呈现的地方市场高增长态势将在未来两年得以延续。此外,公司近一年多来积极布局平安城市、智慧教育、电子政务等智慧城市领域,我们根据公司新业务领域拓展加速的态势判断,智慧城市项目落地或也为时不远。

　　重申“推荐”评级!我们估计此项目对2013年业绩影响不大,预计EPS仍为0.87元,上调2014、2015年EPS至1.41元、1.91元,对应2013~2015PE37.97、23.33、17.23倍。