回调整固不宜过分悲观 精选20股可逢低介入

　　南国置业点评报告:商业地产巨舰初起航

　　南国置业 002305

　　研究机构：日信证券 分析师：贾伟 撰写日期：2013-05-14

　　水电地产取得实际控制权,公司变身央企商业地产平台。公司发布公告称,为进一步推进中国水电地产与南国置业股份有限公司的合作,有效拓展公司经营平台,公司第一大股东许晓明先生同意在其作为公司第一大股东期间,放弃其所持有的占公司总股本15%股份的表决权,并认可中国水电地产拥有公司的实际控制权。许晓明先生放弃其所持有的占公司总股本15%股份的表决权后,中国水电地产实际拥有的公司表决权已超过许晓明先生,成为拥有公司表决权数最多的股东。公司第三届董事会现由11名董事组成(其中独立董事4名),其中7名非独立董事中的6名由中国水电地产及其全资子公司武汉新天地投资有限公司推荐,已经超过公司董事会成员的半数,因此,中国水电地产已取得公司的实际控制权,公司的实际控制人变更为中国电力建设集团有限公司。

　　利用央企土地资源优势,南国置业有望成为全国性商业地产公司。中国水电地产作为实力央企,在土地、资金等资源获取方面具有众多优势,并且在集团层面,中国水电具有较大量价格低廉的土地储备。截至上市日,中国水电拥有的土地使用权共计511宗,总面积为961.6万平方米,其中不乏通过国家作价出资方式取得的土地使用权、通过保留划拨方式取得的土地。而对于南国置业而言,区域商业地产开发经验丰富,唯一欠缺的是跨区域扩展的能力。我们认为,在中国水电成为实际控制人后,公司跨区域扩张或将正式起航。南国置业将利用自己多年来积累的商业地产资源和团队优势,对商业地产项目进行全国化复制,公司未来的成长空间得以打开,水电地产将在土地储备、项目资源、融资方面给予支持,南国置业有望成为全国性的龙头商业地产公司。

　　独特商业地产开发模式,有望实现跨区域扩张,给予“推荐”评级。公司是湖北地区商业地产龙头,专注于商业地产的开发和运营,公司独特的统一运营模式也保证了项目的可复制性,以“家居广场”为代表的专业卖场和以“城市广场”为代表的社区商业中心两大系列日臻成熟,具备较强的复制能力。公司今年可售项目丰富,西汇城市广场二期、悦公馆、汉口城市广场等项目可销售结算,预计销售额将接近40亿。我们看好中国水电入主后公司将有可能出现的变化,公司未来将有望走出湖北,预计公司将利用商业地产的优势进行跨区域扩张,成为全国性商业地产公司,在水电集团的资金、土地等众多资源支持下,公司未来的开发节奏也将有望加快,预计我们预计南国置业2013年至2015年的营业收入分别为28亿、37亿和50亿元;对应的净利润分别为6.25亿、8.62亿和10.5亿,折合EPS为0.65/0.9/1.1元,对应PE为12/9/7倍,NAV估值为7.23元/股,给予“推荐”评级。

　　风险提示:房地产行业调控力度超预期的风险。