数据利好催化反弹行情到来 20只股逢低介入

　　卫星石化 002648

　　研究机构：国联证券 分析师：赵心 撰写日期：2013-10-24

　　事件:公司公告2013三季报,前三季度实现营业收入24.3亿元,同比增长3%,其中第三季度实现营业收入8.4亿元,同比下降6.7%。归属于上市公司股东的净利润3.2亿元,较去年同期增长9.5%,其中第三季度实现净利润1.3亿元,同比大幅增加32.7%。前三季度实现基本每股收益0.79元,公司业绩保持了平稳增长。预计2013年归属于上市公司股东的净利润的变动区间为4.2亿至4.6亿元,同比增长0-10%,对应EPS为1.1-1.2元,与我们的预期一致。

　　点评:三季度营收略降,但毛利率回升,盈利能力大幅改进,四季度业绩仍将维持。前三季度公司实现营业收入24.3亿元,同比微增3%,其中第三季度营业收入8.4亿元,同比大幅下降6.7%。我们分析认为第三季度营业收入的下降主要有两个原因,首先是去年第三季度销售了部分上半年丙烯酸及酯的库存,使得去年第三季度营收环比大增29%,而今年丙烯酸及酯的供给较为紧张,上半年并未有库存;其次公司6月份刚竣工的SAP生产线消耗了部分丙烯酸及酯,而由于SAP新装置生产线的调试并未结束,并未对外销售SAP成品,导致三季度丙烯酸及酯对外的销售量同比略有下降,影响了公司的营收。然而即使营收同比出现了一定的下降,但是净利润同比大幅增加32.7%,毛利率也由半年度的20.3%提升至29.3%,这主要是由于今年6月23日上海华谊丙烯酸车间反应器发生爆炸后,国内丙烯酸的价格快速提升,一个月内从12000元/吨提高至14000元/吨以上,并一直维持至今。产品价格的上涨推动公司业绩明显提升,当前市场上丙烯酸及酯的供给依然处于供不应求的状态,我们认为四季度在丙烯酸及酯的供应未能明显提升的背景下,丙烯酸及酯偏紧的供求关系仍将维持,预计公司四季度业绩将有望与三季度持平。

　　首次给予公司“推荐”的投资评级。我们认为受益于募投项目SAP生产线的投产和平湖石化丙烯酸及酯产能的投放,明年公司的业绩将大幅提升。我们分析明年上半年SAP、丙烯酸及酯及PDH新生产装置的调试生产工作是制约公司业绩提升的主要因素,而明年下半年工作的重点则主要在于SAP、丙烯酸及酯的销售。在假设公司能够在今年年底解决SAP生产的稳定性问题及平湖石化丙烯酸及酯生产线按期建成投产并稳定销售的基础上,我们预测2013至2015年年每股收益分别为1.09元、1.77元和2.52元,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:SAP生产线调试进度不及预期;丙烯酸及酯价格大幅下降。