市场氛围渐显谨慎 20只股可逢低再介入(股)(2)

　　红日药业 300026

　　研究机构：民生证券 分析师：李平祝 撰写日期：2013-08-08

　　一、事件概述

　　2013H1,公司实现营收9.41亿,同比103.62%;归属上市公司净利1.65亿,同比53.26%;扣非后归属上市公司净利1.64亿,同比50.31%;经营性净现金流0.91亿,同比-33.76%%;EPS为0.44元。其中,母公司实现营收6.06亿,同比145.24%,;净利0.91亿,同比20.13%。康仁堂实现收入3.27亿元,同比56%,利润约7400万,同比则增长45%,其中配方颗粒3.19亿元,同比增长65%。

　　2013Q2,公司实现营收5.40亿元,同比79%,环比35%;归属上市公司净利1.04亿元,同比49%,环比70%。其中,母公司实现营收3.48亿,同比93%,环比36%;净利5929,同比增长14%,环比增长87%。估计康仁堂二季度收入同比增长58%,环比增长33%,利润同比增长61%,环比53%。

　　二、分析与判断

　　血必净销量保持高增长,下半年母公司利润增速将明显恢复

　　分产品看,母公司血必净销量预计在1400~1500万支,同比增长50%左右;川威和博璞青增速放缓,预计在10%以内;母公司净利润增速仅20%,我们测算假如不考虑成本及费用变化合理增速在40%左右,两者相差约1350万利润。该差异主要由两方面原因造成,一方面是往年4季度销售费用在全年分摊的影响,我们估计在1000万左右,同时公司自营队伍的建设也相应增加了费用投入;另一方面,是新产能投产后人机磨合影响产品收率问题的客观存在(6月以来已经解决)。因此我们认为母公司的利润增速在下半年将会明显恢复,尤其是在第四季度。我们依然看好血必净的增长前景,同时下半年没有风险点。

　　康仁堂保持高增长,毛利提升明显,2季度利润增速改善明显

　　康仁堂中药配方颗粒收入增长64.77%,由于定价优势及规模采购效益,毛利提升3.4个百分点,净利润率相较过去3个季度20%的水平出现了3个点回升。二季度康仁堂随着收入规模增长费用率销售费用率和管理费用率均有所降低,因此利润增速明显提升。据我们了解东直门医院仍保持了50%以上的增长,我们看好配方颗粒业务的发展前景,看好公司在外阜地区的扩张。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们看好公司现有产品的庞大市场空间,后续沙格雷酯、氯吡格雷、PTS等品种又形成良好梯队。考虑到法舒地尔增速低于我们预期,我们略微调整盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为1.00、1.40和1.91元,以收盘价38.2元计算,对应PE分别为38、27、20倍,维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:新药审批大幅拖延