大盘短期进入相当平衡状态 21股可逢低介入

　　沱牌舍得调研报告:三公从紧超预期,Q1增速将放缓

　　我们近期调研了沱牌舍得,公司今年1月仍延续了较快增长,但自2月份起,舍得酒出现了较大幅度下滑,主要原因是春节旺季过后,去年底出台的三公从严措施开始见效,各地基层政府国企的白酒消费被充分挤出,考虑到严厉政策仍将延续,下调13年业绩增速至25%,目标价30元,维持“强烈推荐-B”评级。

　　探路者:户外行业进入高速中的缓速阶段,市场占有率持续提升

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　　研究机构：方正证券 分析师：张保平 撰写日期：2013-03-14

　　电梯业务分享日立品牌收益,强化全国网络布局

　　公司电梯产业采取垂直一体化发展路径,覆盖电梯行业全产业链,业务覆盖主机、电气部件等核心零部件、导轨、钣金以及包装物流等服务。公司目前持股日立电梯(中国)、日立电梯(上海)、日立楼宇设备(天津)30%的股权,日立电梯凭借科技实力和品牌影响力定位高端电梯市场,广日股份自有的广日牌电梯,以性价比优势大力发展二三线城市市场,与其展开错位竞争。除了享受投资收益,广日股份控股的广日电气、广州赛维拉和广日物流也分别是日立的主要合作伙伴,广日股份能同时在上下游的零部件与物流领域分享日立的收益。

　　公司近年来不断加速电梯产业全国布局,强化网络建设,增加快速响应市场的能力。加速布局分为两个方面:

　　(1)强化制造网络布局,目前的生产基地是华南的一个总部,华东的基地在昆山,预计今年会建成;华北的基地在天津,今年开始建,明年建成;西部的基地初步选定在成都,今年也会确定下来。

　　(2)强化服务网络布局:目前在全国都建立了服务和销售网络,现在的网络布局到地级市,基本上在省会城市都设立分公司,在一些大的沿海东部城市,设立区域分公司,在全国的地级市设立办事处。

　　虽然电梯行业整体增速在放缓,但行业需求总量依然在稳步增长,日立电梯(中国)作为行业领先企业,有望继续保持高于行业的增速;而公司电梯整机业务一方面由于基数较低,另一方面伴随公司产能释放和销售网络的铺开,公司电梯业务必将远高于行业增速水平。

　　基于核心竞争力,进行相关多元化拓展

　　公司以传统电梯主业为基础,进行相关多元化拓展,发展了立体停车库、智能屏蔽门以及LED业务。公司进行发展多元化的过程中,强调业务相关性,包括工艺相关、技术相关和市场相关。

　　(1)公司的立体停车库主流采用电梯塔式技术,技术和工艺完全和电梯类似,即把汽车从地面提升叠放至高层车位,此外,二者市场也相关,使用电梯场所一般会用车库,包括单位、住宅、商场以及一些其他公众场所;

　　(2)屏蔽门的技术也与电梯相似,对电梯而言,要求做到轿厢门和乘门同时打开,而屏蔽门要求做到与列车门同时打开,二者的控制控制系统比较类似,并且二者客户群相关度更高,屏蔽门的安装场所是地铁,地铁同样也需要安装很多自动扶梯和电梯;

　　(3)公司本身是做电梯的电子产品,从2008年开始研发生产电梯LED照明产品,是全国第一家推出LED照明轿厢的电梯企业,已经具备了长时间的技术积累,公司的LED产品在电梯上应用成熟之后,开始向进入通用照明市场,此外公司还向进入壁垒较高的特种LED灯领域进军。

　　LED项目稳步推进,澳门市场将成为公司今年LED业务的重要增长点

　　广日股份全资子公司广日电气于2013年2月27日收到六盘水市中心城区亮化美化工程《成交通知书》,合同金额为7.98亿元,广日电气在此的差异化需求。并且,公司聚焦有竞争力的户外产品、核心价格带等进行产品的开发,定价。2013年,公司聚焦差异化的产品竞争策略。

　　在渠道拓展方面,这两年公司还处于较快的外延扩张阶段。2012年,公司提高了二线城市的覆盖率和渗透率,巩固目标市场的领导地位。渠道的合理布局:推出了折扣店、户外的多品店以及与电商的和谐发展,以满足不同消费者的需求。2013年,公司推动店铺的升级,加强旗舰店的建设,通过旗舰店带动其周边消费的提升,提升单店店效。

　　在供应链整合方面,2012年销售收入超过11个亿,通过规模效应,取得了议价的优势。2013年,公司将继续利用规模优势来达到时间上的领先。进行合理的订单排产及调整,来达到快速响应、平滑产品的上市波段、实现快速补单的供应链优势,提高产品的适销性。同时,公司将加强与优势企业的ODM合作以及向海外市场的采购,保持公司产能和成本的优势。

　　规模效应提升成本议价能力,今年产品价格将基本保持稳定

　　公司今年仍将延续成本定价的策略,由于公司已经具有相当规模(目前在国内市场份额约为12-14%),具有较强的采购议价能力。2013年,公司产品约有20-30%将在原材料方面进行升级换代,这也将带动部分产品的成本上升,公司将在公司内部和供应商两方面消化部分上涨成本,提价幅度有限。整体而言,今年产品价格将基本保持稳定。

　　多品牌发展策略:新品牌在未来2-3年成为增长支柱

　　公司预计探路者品牌的收入规模达到40亿左右时,其增速就会明显下降。为寻找新的增长点,公司采取多品牌发展策略,去年新设了阿肯诺和DiscoveryExpedition两个品牌,公司预计到2016年左右,DiscoveryExpedition收入规模将达到约5亿元,阿肯诺也将有较大规模的增长。

　　盈利预测与投资评级

　　2012年业绩快报显示公司全年业绩略低于市场预期。目前公司秋冬装销售情况良好、渠道扩张速度较快、品牌价值不断提升。我们认为2013年公司将保持超越行业的增长速度,中长期看好公司的发展前景。我们测算2012-2014年公司EPS分别为0.49元,0.70元和0.89元,PE分别为29、20、16倍。维持对公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1、国内零售增速放缓,户外行业销售、库存承压;

　　2、行业竞争日趋加剧的风险;

　　3、经营规模持续扩大所带来的经营风险。