券商暴涨内幕：“T+0”传闻发酵(8)

　　广发证券:创新业务表现抢眼,自营收入大幅攀升

　　广发证券 000776

　　研究机构：中金公司 分析师：刘潇,黄洁,毛军华 撰写日期：2013-04-25

　　2012年2013年1季度业绩符合预期

　　广发证券2012年和2013年1季度分别实现净利润21.9和6.8亿元(每股0.37/0.11元),同比分别增长6.4%和4.5%,与业绩快报一致。

　　主要发现

　　创新业务发展迅速。2012年和2013年1季度净利润贡献分别高达到20.8%和25.8%,且相对于其他上市公司90%以上来自两融业务的情况来说,结构较为均衡。2012年融资融券业务和直投业务分别贡献净利润2.5和2.0亿元。

　　经纪业务市场份额回升。公司经纪业务市场份额连续2个季度回升,2013年1季度已达到4.14%(同比增长0.1个百分点);最近2个季度公司的经纪业务净手续费率继续保持在万九左右的水平。

　　资管业务有所增长。2013年1季度收入同比增长53%,达到0.4亿元。

　　2012年自营业务表现优异。同比增长两倍以上,实现高达20.5亿元收入。同时,今年一季度其未计入损益的自营业务浮盈环比又增加3.1亿元,达到14.3亿元。

　　盈利预测调整

　　鉴于其2012年业绩,我们分别下调对广发证券的2013/14年的每股盈利10.8%和9.3%,至0.41元和0.47元。

　　估值与评级

　　广发证券目前交易于31.5倍2013年市盈率和2.30倍2013年市净率,市净率估值依然在大券商中最高。广发证券去年投行和自营业务基数较高,处于广东沿海经纪业务竞争激烈地区但佣金率却高于行业平均水平,均给今年业绩增长确定性带来一定隐忧。

　　目前估值已经反映了广发在经营机制上的优势和创新业务上的先发优势,维持对广发证券“中性”的投资评级。

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