券商暴涨内幕：“T+0”传闻发酵(5)

　　券商股大涨点评:再次验证估值底部 左侧买入

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈建刚 日期：2013-07-12

　　1、“总理要求增长率保下限”等因素下大盘上攻是券商板块大涨的主要催化,此外“监管层对大盘蓝筹T+0交易制度的研究”的传闻对板块也有助涨,但估值触底、业绩增长确定是决定板块反弹速度和力度的最关键因素。

　　2、此次大涨再次验证:以中信证券1.3XPB 为信号,行业估值触底左侧买入是券商股最好的投资时点:券商股高贝塔属性使其反弹和下跌都较为迅速,在板块估值底部介入下跌空间可控、反弹空间较大,是最好的投资时点(剔除行业政策干扰),这也是我们6月底、7月初对板块推荐的关键。但券商股公司间估值分化较大,行业估值拐点通常可以以中信、海通的估值为基准,自2010年的经验数据看,中信、海通证券的估值区间通常在1.3-2倍PB 区间,中信、海通证券1.3PB 触底反弹,2PB 触顶回落得到多次验证。另外,剩下的担忧就是估值底部下移,证券行业管制松绑,资本中介迅速发展,带动行业杠杆和ROE 趋势向上,因此板块估值底部支持较为确定。

　　3、行业目前基本面:全年业绩增长确定+政策仍有超预期的可能。1)收益下半年业绩低基数,股权质押回购、IPO 等增量贡献,行业全年业绩增长确定,乐观预测下,行业全年净利润增速能达到60%,即使悲观情况下,行业全年仍能保持20%的增长; 2)创新政策推进仍有超预期的可能,股权质押业务资格券商放行加速,预计规模增速将超预期,此外资产证券化、做市商制度、以及更高层面的资本市场发展的“新国九条”推进都有超预期的可能。

　　4、目前时点的投资建议:金融自由化期间金融投资选择券商股最优,近日反弹后中信证券估值修复至1.4X13PB,长线投资者仍可积极买入。但近期反弹更多是政策预期的变化,缺少明确改善信号和趋势性机会,因此不排除再次调整的可能性,若再次下跌,请一定在估值底部再次坚决布局券商股!个股重点推荐:东吴证券、中信证券、海通证券和方正证券

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