3日实力券商力推六大行业(3)

　　水电行业2013年下半年投资策略:政策红利推动水电加速发展

　　类别：行业研究 机构：东兴证券股份有限公司

　　水电行业具有优良的资源属性。水电行业天然地域的垄断性和项目审批制使得该行业壁垒高；目前主要流域已经分配完毕，其他公司很难再进入该行业，具有天然的护城河；而水电优先上网，电价稳定，除受降雨影响外几乎没有任何风险，一旦投产即可获得稳定的现金流，水电行业具有优良的资源属性。

　　"十二五、十三五"期间水电将进入产能投放的高峰期。"十一五"期间水电项目审批慢，过去两年每年仅投产1500万千瓦。受雾霾天气以及碳减排压力的影响，"十二五、十三五"期间水电将加速建设。预计到15年装机投产将达1.3亿千瓦，增加30%；2020年投产装机增加到2.1亿千瓦，增加60%。

　　锦官电源组投产推动国投、川投水电装机大幅增长。13-15年由三峡总公司开发的金沙江下游溪洛渡、向家坝等电站陆续投产，有望注入到长江电力由国投电力和川投能源联合开发的雅砻江流域锦官电源组开始投产，13-15年将新增装机180、255、285万千瓦；国电电力开发的大渡河流域枕头坝、沙坪等电厂将开始投产，预计13-15年将新增装机0、150、80万千瓦。

　　电力体制改革将为跨区域输电的大中型电站带来政策红利。5月6日，国务院常务会议研究部署2013年深化经济体制改革重点工作，内容涉及水电价格体制改革。雅砻江锦屏电源组所采取的"消纳地电价反推"和"同流域统一定价"模式，融合了多方利益，在经济和效率保持了较好的平衡，预计将成为电改的范例。我们测算如以该模式定价，多数电站上网电价将高出当地水电标杆电价20-40%，电改将带给跨区域电站丰厚的政策红利。

　　13年水电有望延续去年大发的局面。1-5月，全国水电发电量同比增长14.5%，枯水期发电情况良好为即将来临的夏季发电高峰奠定了基础，有望延续去年水电大发的局面，水电上市公司盈利有可能超预期。