四大因素导致A股失血

　　1.徐绍史向全国人大报告：部分地区债务规模过大

　　25日，国家发展和改革委员会主任徐绍史受国务院委托向全国人大常委会报告“十二五”规划纲要实施中期评估的情况时表示，综合考虑“十二五”前半期的实施情况和存在的微弱环节，全面完成纲要提出的各项目标任务存在一些挑战。

　　由于依靠投资拉动经济增长的模式没有得到根本改变，一些地区为了追求经济增长速度，盲目扩大投资，不顾条件上项目。不仅带来了产能过剩等问题，还导致地方政府性债务扩张较快、财政金融风险加大等隐患。部分地区政府性债务规模过大。

　　2.融资成本飙升 “钱荒”侵蚀券商利润

　　“现在僧多粥少，不仅价格上升而且也不一定能批下来。”伴随钱荒来袭，多位券商人士告诉中国证券报记者，公司开展的股权质押融资及融资融券业务的利率也随之水涨船高。不过为了维系客户，一些证券公司牺牲息差，仍尽力维持原价。有分析人士认为，拓宽融资渠道，使其以尽量低的成本融取更大规模资金，已成为证券公司以至整个行业扩展的关键点。

　　“最近满脑子都是借钱的事。”华南某大型券商融资融券部负责人表示，此前通过两融债权收益权转让，从银行的融资成本为6.5%，但现在已经上涨到7%，一些中小型券商融资成本高达7.5%。另一位券商营业部相关人士透露，最近他和银行谈的融资利率都在7.4%以上，比之前有了不小幅度的增长。在这种情况下，客户的融资利率也不得不“水涨船高”。

　　“此前股权质押融资给客户的利率可以到8%，8.2%、8.3%都做过，但现在一律不能低于8.5%。”该人士说，这项业务发展迅猛而公司资金紧张，目前有几十个项目在排队等待审批，即便客户同意利率上调也不能保证一定批下来。业务刚启动时业内还曾出现过7%的利率，现在已经不可能再有。另一家上市券商相关负责人也表示，融资业务以前能给予客户一定折扣空间，现在已经全部取消。

　　3.A股今年定增几乎是全球IPO总和

　　数据显示，由于IPO停摆，使得A股直接融资规模大幅攀升，有406家公司通过定向增发实现再融资，累计融资额度为8324.28亿元，其中115家公司的定增方案目前仅获得董事会通过， 42家公司的融资方案已获得证监会发审委放行条。另外，58家公司已成功筹完钱。据安永近日发布的《全球IPO趋势》报告，2013年全球共有864宗IPO交易，融资总额约1630亿美元，折合人民币约9800亿元。这意味着，仅定向增发一项，A股的融资规模就几乎是全球一年的IPO总和。

　　同往年相比，金融、新兴产业依然是再融资主力军。在上市401家公司中，有8家上市公司单个融资规模在100亿元以上，其中，京东方A的再融资方案以不低于2.10元的发行价，增发95~224亿股新股，合计的资金规模不超过460亿元，而且该再融资已经获得发审委认可，成为今年以来A股定增“吸钱王”。

　　今年再融资的巨无霸，平安银行向中国平安再融资148亿元用于补充流动资金。招商证券计划再融资120亿元全部用于补充公司资本金。券商分析人士指出，在资金面紧缩、经济待复苏的背景下，使得很多上市公司开始伸手向股市要钱，“要是算上企业债等其他债券融资，规模要大得多。”该分析人士认为。

　　4.并购重组成“圈钱”导火索

　　有数据显示，虽然目前证监会受理的并购个案不足200家，但在今年提出并购事项董事会预案的案例达到800多起，涉及502家上市公司。截至目前，2013年并购预案数量已经相比去年增长了53.76%，而且下半年尤为集中。

　　几乎在每个并购重组的背后，都有一次定向增发再融资。“今年定向增发成为很多上市公司并购重组的配套融资。”渤海证券投资顾问告诉记者。如被借壳上市的中创信测为了整体置换，将以8.6元的价格增发31.27亿股，合计筹资268.88亿元，用于向王靖等39位自然人以及大唐控股、华赛大有、火石创投、山东高新等多家公司购买其合计持有的北京信威96.53%股权。另外，乐视网为了收购花儿影视等资产，也通过定向增发进行配套融资。桂冠电力拟定增150多亿元购买龙滩公司85%的股权。

　　大量“抽血”让A股受不了

　　2011年大量新股发行，让A股熊冠全球；2012年11月以后，虽然IPO停了，但包括定向增发、企业债、短期融资债券的再融资搅动资本市场。有业内人士担忧，今年以来，我国经济未见明显复苏，在流动性偏紧的背景下，上市公司普遍缺钱，再融资不断加码，让A股受不了。

　　“上市公司直接融资的比例明显增加，虽然有不少公司的定向增发尚未实施，但对整个市场还有一定的压力，毕竟现在市场的信心非常脆弱，一些看似再正常不过的负面消息总是被无情地放大。”深圳一位基金公司策略分析师对本报记者表示。在他看来，虽然定向增发中，一部分参与资金未必原本就要进入股市，但对市场信心的影响不可忽略。

　　还有人担心，在目前市场如此弱不禁风的情况下，明年IPO开闸可能再次压制指数反弹高度，“本来IPO停滞对大盘来说是利好，减少股票供应，即使这样，大盘都易跌难涨，那如果IPO开闸，一部分机构散户去打新了，大盘岂不是更脆弱。此前优先股试点推出的消息带动股市上涨，也从侧面证明了市场对再融资的担忧。”广州某私募人士称。因此，在多数分析师眼里，接二连三的再融资，以及未来IPO重启，都将成为制约A股反弹的重要因素之一。

相关专题：（2013-06-26）