反弹即将爆发 精选二十股可逢低介入(2)
新华保险:转型导致价值下滑
新华保险 601336
研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2013-06-14
四川省有约9000万人口,众多的人口使其成为保险大省。2012年新华保险四川分公司为总公司贡献约53亿元保费,占全国约5.4%,在各分公司中排名位居中上游,代表了中西部地区保险行业的发展状况,且在全国也有一定代表性。我们近期草根调研了新华保险四川分公司,了解如下:
预计上半年新业务价值小幅下滑,主要因为一季度转型导致保费大幅下滑。公司今年注重价值提升:预计今年KPI考核中新业务价值占比超过50%,而保费规模仅占10%左右。过去开门红个险渠道主卖理财类产品,今年也转为主要销售高利润率保障型产品。转型导致公司保费规模出现下滑,预计四川分公司1~5月个险新单负增长约40%,银保新单也出现大幅下滑;保费下滑导致公司面临失去销售渠道的压力,因此2季度公司加大了对专项资产理财产品的推动力度,该产品为万能险,结算利率超过5%,吸引力较大,产品上市以来公司保费有所好转;但由于该产品利润率较低,因此对公司价值增速难以提供很大帮助。预计公司一季度新业务价值出现负增长,二季度有所改观,1~5月累计新业务价值下滑约4%左右。
代理人收入不高,增员压力较大。预计四川分公司总人力近7000人,与平安人寿等相比仍偏少。公司代理人在收入方面:1.没有无责任底薪;2.预计1~5月开单人力(即已售出保单的的代理人)平均每月佣金收入5000元;3.活动率平均在40%左右。由此可估算出公司代理人平均每月收入仅为2000元左右,低于平安人寿4000~6000元/月的水平;增员难度较大。
银保渠道仍面临困境。公司保费结构中银保渠道占比较高,预计四川分公司银保渠道对新业务价值的贡献比例接近50%,但一方面银行系保险公司今年发展较快,加大竞争;另一方面公司今年业务转型,这造成一季度银保新单大幅下滑。二季度在渠道压力下,公司不得不在银保渠道也加大对专项资产理财产品的推动力度,二季度银保新单逐渐回暖,但由于该产品预计将在6月售罄,下半年公司银保渠道仍将面临压力。
行业观点:长期配置价值出现。目前行业估值仅为1.00X13PEV,安全边际较高;保险股价已基本反映年初以来行业的负面消息,短期大盘不确定性增强背景下凸显股价安全性。尽管短期没有明显的催化因素,但即使维持目前估值水平不上升,以时间换空间,每年也可获得15%到20%的收益,长期投资价值凸显。
公司观点:预计保费价值双双下滑。公司今年转型造成新单大幅下滑,尽管新业务价值利润率有所提升,但价难以补量,预计今年新单保费和新业务价值将双双下滑。目前公司13PEV仅1.03X,估值已有一定安全边际。但考虑到公司13年价值增长恐难有亮点,以及长期来看仍将面临资本压力;维持新华保险“增持”评级及24.02元的目标价,对应1.15X13PEV。
行业排序:中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。
风险提示:权益市场波动会对公司业绩产生影响,增加其不确定性。
- 第四次援疆会议月底召开 8只题材股又成热点 2013-09-17
- 寿险业进一步复苏 4家公司利润有望大幅增长 2013-08-02
- 无量下跌无需恐慌 20只股可逢低吸纳(名单) 2013-04-13
- 新型煤化工项目投资超2000亿 概念5股进可攻退可守显威风 2013-03-29
- 煤制气待核投资达千亿 相关公司业绩可期 2013-03-28
版权所有 翻版必究！Copyright©2008-2024 沪ICP备10023616号-1
