无量下跌无需恐慌 20只股可逢低吸纳(名单)

　　中国化学:Q1营收增30%,将迎煤化工黄金十年

　　中国化学 601117

　　研究机构：东兴证券 分析师：杨伟 撰写日期：2013-04-12

　　事件:

　　截至3月,公司13年累计新签合同额208.53亿元,其中境内外分别为124.53亿元、84亿元,累计实现营业收入123.51亿元。

　　观点:

　　1.新签合同额月同比增幅下降,但即将大幅反弹

　　1-3月新签订单额同比增长13.3%,明显较1月117.5%、1-2月49.7%明显下降,但我们预计订单即将大幅反弹。除去海内外订单的季节性因素之外,传统化工行业仍处于去产能期,现代煤化工已拿到路条的项目中大部分还未开始工程招标,是导致2、3月份订单增幅均环比下降的主因。我们看好订单将大幅反弹的理由:(1)现代煤化工项目已于3月开始发放路条,总投资额约2500亿元,即将开始全面招标;十五个规划项目目前只批了8个,后续投资空间仍然巨大;公司是受益于现代煤化工投资大幅增长的最佳标的。(2)化工行业盈利水平触底反弹,利润总额同比涨幅由12年4月的-24.44%连续增长至13年2月的11.2%,企业投资热情好转;发改委连发文件淘汰落后产能,公司将受益于产能搬迁+上大压小带来的大量新增投资。

　　2.收入增速放缓非利空,预计13-14年收入复合增速30%以上

　　公司一季度收入同比增长30.4%,3月单月收入同比增长10.63%,增幅下降是由于收入滞后于订单,12年订单下降9%(如扣除迪拜安居工程订单则下降27%)的影响开始显现,但待结转订单高达约1360亿,结合13、14年的新签订单乐观预期,未来业绩增长有保障,预计未来两年收入复合增速将高达30%以上。

　　3.煤化工将迎来黄金十年,公司股价有望持续创新高

　　去年中期现代煤化工项目开始重启发放路条的工作,公司作为受益于煤化工发展的最佳标的,自12年7月至今股价涨幅达80%,我们判断未来仍有上涨空间。Q1收入增幅下降是12年订单不景气的体现,不应视为利空,现代煤化工项目陆续获批使未来订单预期确定,规划的十五个项目总投资额接近7000亿元,公司将在现代煤化工未来黄金十年发展中受益最大,估值预期可维持。即使股价持续上涨,目前13年动态PE也仅有11倍,对比13、14年30%的净利润复合增长率,估值优势明显,股价还将持续创新高的可能性大。

　　盈利预测与投资建议:

　　预计公司12-14年EPS分别为0.64元、0.85元、1.10元,对应PE14倍、11倍、8倍,给予13年15倍PE,未来目标价12.7元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　政策调控风险;在建项目延期的风险;海外政治风险