反弹即将爆发 精选二十股可逢低介入(10)

　　4、从市场份额、公司治理、渠道结构等三方面来看,华帝都有提升空间,有理由给予更高的估值水平。目前厨卫电器行业集中度较低,CR3 零售份额明显小于白色家电CR3,老板、华帝等龙头企业份额增加是大势所趋;潘氏家族入主,公司主要股东利益分配达到相对均衡,市值管理的动力非常充足;华帝的渠道结构还有改善空间,华帝和百得海外销售部门形成协同效应,销售费用有望稳中有降。

　　投资建议:公司治理结构明显改善,主要股东利益分配达到相对均衡, 市值管理成为管理层主要目标;华帝(中高端)和百得(低端)双品牌具有明显的生产协同效应,毛利率有提高空间,出口规模增加,品牌结构改善;在中端市场的领先优势明显,竞争对手虽然较多,但与华帝份额相差较大;三四级渠道终端数量大,电商等新兴渠道占比有较大提升空间;相对确定的成长性来讲,估值低廉。我们预计,公司2013-2015 年的EPS 分别为0.89 元、1.09 元和1.27 元,给予“推荐_A”的评级。