券商评级：2000点或是空头梦魇 22股成多头反击排头兵(7)

　　华孚色纺:业绩有所改善,上调评级至谨慎推荐

　　华孚色纺 002042 纺织和服饰行业

　　研究机构：东莞证券 分析师：魏红梅 撰写日期：2013-04-26

　　净利润同比增长25.21%,业绩有所改善,符合预期。2013年1-3月份,公司实现营业收入15.08亿元,同比增长23.05%;营业利润0.15亿元,同比下降60.79%;归属于上市公司股东净利润0.44亿元,同比增长25.21%;扣非之后归属于上市公司股东的净利润为0.32亿元,同比下降13.14%。期末总股本摊薄每股收益0.05元。公司预计2013年1-6月份净利润同比增长80%-110%。

　　内外棉价差缩小,公司毛利率有所回升。公司主要原材料为棉花,约三成的产品用于出口。国内外棉花价差对公司业绩影响较大。一季度末,国际棉价Cotlook(FE)报价较年初回升约14%,内外棉价差较年初缩小近三成。内外棉价差缩小以及外棉价格回升,有利于公司毛利率的提升。一季度,公司毛利率11.7%,环比提升了4.1个百分点。随着二季度公司使用低价进口棉的增加,用棉成本将有所下降,公司毛利率有望持续回升。

　　出口有所回暖,销量有所增加。一季度,纺织服装出口增速大幅回升。1-3月份,纺织服装出口金额同比增长15.76%,增速同比提高了12.86个百分点。其中,纺织品出口金额同比提高了10.4%,增速同比提高了9个百分点;服装类出口金额同比增长19.4%,增速同比提高了15.5个百分点。公司约三成产品用于出口,一季度出口回暖,公司销量有所增加。

　　经营质量有所改善。一季度,公司营业利润与扣非之后的净利润同比仍有所下降,但降幅较四季度大幅收窄。一季度,公司成本费用控制好转。期间费用率同比、环比均有所下降。净利润率同比、环比分别提升了0.16个百分点和2.32个百分点,达到2.67%。一季度末,应收账款与存货分别为7.06亿元和22.62亿元,分别较年初增长30.7%和6.25%,周转效率同比有所提高。经营活动产生的现金流净额为负的3.79亿元,有待改善。

　　上调评级至谨慎推荐。我们认为如果出口持续回暖,内外棉价差持续缩小,公司业绩将持续改善,经营质量将持续提高。我们上调对公司的盈利预测,预计2013-2014公司每股收益分别为0.19元和0.26元,目前股价对应估值分别为23倍和17倍。目前估值并不便宜。但如果行业进一步复苏,公司毛利率能够有所提高,业绩增幅相对较高。公司基本面进一步好转可能刺激股价和估值提升,而提升的空间在于业绩弹性的高度。上调评级至谨慎推荐。

　　风险提示。下游需求增长缓慢;短期借款压力;内外棉价差增大等。